15.  Чистый оборотный капитал (Чок)

Чок = ОК - КП,  (2.18.)

где ОК - оборотный капитал на конец периода (ф.1, стр.290);

КП - краткосрочные пассивы на конец периода (ф.1, стр.690).

В ходе анализа ликвидности решаются следующие задачи:

· оценка достаточности средств для покрытия обязательств, сроки которых истекают в соответствующие периоды;

· определение суммы ликвидных средств и проверка их достаточности для выполнения срочных обязательств;

· оценка ликвидности и платежеспособности предприятия на основе ряда показателей[7].

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов. Исходными данными является форма №1 бухгалтерской отчетности.

Активы предприятия в зависимости от скорости превращения их в деньги делятся на 4 группы:

А1 - наиболее ликвидные активы - денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения. А1 = с.250 + с.260.

А2 - быстро реализуемые активы - дебиторская задолженность и прочие активы. А2 = с.230 + с.240 + с.270.

А3 - медленно реализуемые активы - запасы, а также статьи из раздела I актива баланса «Долгосрочные финансовые вложения». А3 = с.210 +с.220+с.140.

А4 - труднореализуемые активы - итог раздела I актива баланса, за исключением статей этого раздела, включенных в предыдущую группу. А4 = с.190 - с.140.

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты:

П1 - наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность, прочие пассивы, а также ссуды, не погашенные в срок. П1 = с.620.

П2 - краткосрочные пассивы - краткосрочные кредиты и заемные средства. П2 = с.610 + с.660.

П3 - долгосрочные пассивы - долгосрочные кредиты и заемные средства. П3 = с.590.

П4 - постоянные пассивы - собственный капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия. П4 = с.490 + с.630 + с.640 + с.650.

Традиционно баланс считается абсолютно ликвидным, если имеет место система соотношений: А1>=П1, А2>=П2, А3>=П3, А4<=П4.

В случае, когда одно или несколько неравенств имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе, хотя компенсация при этом имеет место лишь по стоимостной величине, поскольку в реальной платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные.

В условиях рыночных отношений велика роль показателей рентабельности, характеризующих уровень прибыльности (убыточности)  производства. Показатели рентабельности являются относительными характеристиками финансовых результатов и эффективности деятельности предприятия. Они характеризуют относительную доходность предприятия, измеряемую в процентах к затратам средств или капитала с различных позиций.

По этой причине они являются обязательными элементами сравнительного анализа и оценки финансового состояния предприятия[8]. При анализе производства показатели рентабельности используются как инструмент инвестиционной политики и ценообразования.

Способы расчета рентабельности следующие.

 Общая рентабельность:

                    Пб

R1 = ------------------ x 100%

          ф. 2. стр. 010

Пб - прибыль (убыток) до налогообложения (ф. 2. стр. 140)

 Рентабельность продаж:

           ф. 2. стр. 050

R2 = ------------------ x 100%

          ф. 2. стр. 010

указывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной  продукции       

 Рентабельность собственного капитала:       

           ф. 2. стр. 190           

R3 = ------------------ x 100%

          ф. 1. стр. 490

показывает эффективность использования собственного капитала;  

Динамика R3 оказывает влияние на уровень котировки акций.           

 Экономическая рентабельность:       

                    Пб           

R4 = ------------------ x 100%

          ф. 1. стр. 300

показывает эффективность использования всего имущества организации           

 Фондорентабельность:   

                    Пб           

R5 = ------------------ x 100%

          ф. 1. стр. 190

показывает эффективность использования основных средств и прочих внеоборотных активов.           

 Рентабельность основной деятельности:       

                    Пб           

R6 = ------------------ x 100%

          ф. 2. стр. 020

показывает, сколько прибыли от реализации приходится на 1 руб. затрат     

 Рентабельность перманентного капитала:      

                    Пб           

R7= ------------------- x 100%

       ф. 1. стр. 490-590

показывает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность организации на длительный срок     

 Коэффициент  устойчивости экономического роста:    

        Пб - (дивид., выплач. акционерам)

R8 = --------------------------------------------

                        ф. 1. стр. 490

показывает, какими темпами увеличивается собственный капитал за счет финансово-хозяйственной деятельности

 Период окупаемости собственного капитала:      

          ф. 1. стр. 490                

R9 = -----------------               

                 Пб

показывает число лет, в течение которых полностью окупятся вложения в данную организацию           

 Рентабельность производственных фондов:

                  Пб

R10 = ----------------- x 100%                      

ф. 1. стр.110+стр.120+стр.210

показывает, эффективность использования основных средств, нематериальных активов и запасов

 Рентабельность выпуска товарной продукции:

          ТП-С/с

R11 = ---------- x 100%           

              С/с

 ТП - выпуск товарной продукции, руб.

С/с - себестоимость товарной продукции, руб.;

динамика данного показателя может свидетельствовать о необходимости пересмотра цен или усиления контроля над себестоимостью

 Рентабельность всех активов:

          ф. 2. стр. 190                

R12 = ----------------  x 100%             

         ф. 1. стр. 700

характеризует уровень чистой прибыли, генерируемой всеми активами предприятия, находящимися в его использовании по балансу.

Определение характера финансовой устойчивости организации. Расчет и оценка по данным отчетности финансовых коэффициентов рыночной устойчивости.

Наиболее обобщающим показателем финансовой устойчивости предприятия является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат. Этот излишек или недостаток образуется в результате разницы величины источников средств и величины запасов и затрат, при этом имеется в виду обеспеченность запасами и затратами определенными видами источников. Трем показателям Н1, Н2, Н3 соответствуют показатели обеспеченности запасами и затратами этими источниками Е1, Е2, Е3. Расчет сводится в таблицу, после чего определяется трехкомпонентный показатель ситуации, который показывает степень финансовой устойчивости предприятия.

По степени финансовой устойчивости предприятия можно выделить 4 типа ситуации:

1.Е1>0, E2>0, E3>0 - абсолютная финансовая устойчивость (трехкомпонентный показатель ситуации = 1.1.1)

2.Е1<0, E2>0, E3>0 - нормальная финансовая устойчивость, гарантирующая платежеспособность (трехкомпонентный показатель ситуации = 0.1.1).

3.Е1<0, E2<0, E3>0 - неустойчивое финансовое состояние, связанное с нарушением платежеспособности (трехкомпонентный показатель ситуации = 0.0.1).

4.Е1<0, E2<0, E3<0 - кризисное финансовое состояние (трехкомпонентный показатель ситуации = 0.0.0).

В последние годы чаще всего для оценки вероятности банкротства предприятия используются предложенные известным западным экономистом Э.Альтманом Z-модели.     

Самой простой из этих моделей является двухфакторная. Для нее выбирается всего два основных показателя, от которых, по мнению Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия (характеризует ликвидность) и коэффициент финансовой зависимости (характеризует устойчивость). На основе анализа западной практики были выявлены высокие коэффициенты каждого из этих факторов[9].     

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.     

Достоинством модели является ее простота, возможность применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии. Однако данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности). Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом DZ=±0,65.     

Поскольку российские предприятия функционируют в других условиях, нельзя механически использовать данную модель. Если бы имелась достаточно представительная информация о финансовом состоянии отечественных предприятий-банкротов, то эту модель можно было бы применять, но с другими числовыми значениями.     

В западной практике широко используются также многофакторные модели Альтмана. Так, в 1968 г. им была предложена пятифакторная модель прогнозирования:

Z = 1,2КОБ + 1,4КНП + 3,3КР + 0,6КП + 1,0КОМ,

где КОБ - доля оборотных средств в активах, т.е. отношение текущих активов к общей сумме активов. Общую сумму активов следует рассматривать как общую сумму имущества, т.е. сумму необоротных и оборотных активов предприятия;     

КНП - рентабельность активов, исчисленная исходя из нераспределенной прибыли, т.е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов. Нераспределенную прибыль прошлых лет следует учитывать вместе с нераспределенной прибылью отчетного года;     

КР - рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли;     

КП - коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала (суммарная рыночная стоимость акций предприятия) к краткосрочным обязательствам. В настоящее время в России отсутствует информация о рыночной стоимости акций всех эмитентов, и данный показатель не может быть рассчитан в своем истинном варианте для большинства предприятий. Некоторые экономисты рекомендуют его определять как отношение общей величины активов к общей сумме заемных средств. Этот показатель не будет реальным, более оптимальным представляется вариант, предложенный Ю.В.Адаевым[10]. Он заменяет рыночную стоимость акций на сумму уставного и добавочного капитала, так как увеличение стоимости активов предприятия приводит либо к увеличению его уставного капитала (увеличение номинала или дополнительный выпуск акций), либо к росту добавочного капитала (повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности). Однако тогда не учитывается возможное колебание курса акций под влиянием внешних факторов и поведение инвесторов, которые могут расценить дополнительный выпуск акций как приближение их эмитента к банкротству и отказаться от их приобретения, снизив тем самым их рыночную стоимость;     

КОМ - отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.     

В зависимости от Z прогнозируется вероятность банкротства[11].

До 1,8 - очень высокая, от 1,8 до 2,7 - высокая, от 2,8 до 2,9 -возможная, более 3,0 - очень низкая. Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - 83%, что говорит о достоинстве данной модели. Недостаток этой модели заключается в том, что ее, по существу, можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах.     

Семифакторная модель, разработанная Э.Альтманом со своими коллегами в 1977 г., позволяет прогнозировать банкротство  на горизонте в 5 лет с точностью до 70% и включает следующие показатели: рентабельность активов, изменчивость (динамику) прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, кумулятивную прибыльность, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы. Достоинство этой модели в максимальной точности, однако, применение ее затруднено из-за недостатка информации (требуются данные аналитического учета, которых нет у внешних пользователей).     

Следует также учитывать, что разработанные на Западе модели прогнозирования банкротства соответствуют условиям развитой экономики, их необходимо либо адаптировать к российским условиям, либо разработать свои адекватные этим условиям прогнозные модели. Многие крупные аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием, используют для своих аналитических оценок систему критериев.     

В Великобритании разработаны рекомендации комитета по обобщению практики аудирования, которые содержат перечень критических показателей оценки возможного банкротства предприятия[12].     

Прогнозирование банкротства предприятия можно также осуществлять при помощи критерия Бивера[13]. В 1966 г. Бивер проверил модели из 29 коэффициентов, в течение пятилетнего периода прогнозируя банкротство на примере фирм, ставших банкротами, и сравнил их с контрольной группой фирм, которые не обанкротились. Его целью было показать, какие коэффициенты могут использоваться для прогнозирования банкротства и насколько лет такие прогнозы могут делаться. Коэффициенты разделены на шесть категорий.

Коэффициенты, используемые в инвариантной модели Бивера

Группа 1. Коэффициенты денежной наличности

1. Денежные потоки к выручке     

Денежные потоки = чистый доход + сумма обесценения и амортизация

2. Денежные потоки к сумме баланса     

3. Денежные потоки к собственному капиталу

4. Денежные потоки к общей задолженности 

Группа 2. Коэффициенты чистых доходов

1. Чистые доходы к выручке         

Чистый собственный капитала = обычные акции + просроченные подоходные налоги

2. Чистые доходы к  S баланса      

3. Чистые доходы к собственному капиталу   

4. Чистые доходы к общей задолженности     

Группа 3. Коэффициенты обязательств к суммарным активам

1. Текущие обязательства к суммарным активам     

2. Долгосрочные обязательства к суммарным активам     

3. Текущие плюс долгосрочные обязательства к суммарным активам

Группа 4. Коэффициенты ликвидных активов к суммарным активам

1.     Наличность к суммарным активам    

Наличность = наличность + ценные бумаги, котирующиеся на фондовом рынке

2.     Быстрые активы к суммарным 

Быстрые активы = наличность плюс счета к получению

3.     Текущие активы к суммарным 

Текущие активы = ТА

4. Оборотный капитал к суммарным активам 

Группа 5. Коэффициенты ликвидных активов к текущей задолженности

1. Наличность к текущим обязательствам       

2. Быстрые активы к текущим обязательствам

3. Коэффициент текущего покрытия (текущие активы к текущим обязательствам)        

Группа 6. Коэффициенты возвратности

1.     Наличность к выручке    

Затраты на производственные фонды = производственные издержки - сумма обесценения и амортизация

2. Счета к оплате к выручке 

3. Запасы к выручке    

4. Быстрые активы к выручке        Резервные активы ® быстрые активы

5. Оборотный капитал к выручке  

6. ТА к выручке 

7. Суммарные активы к выручке   

8. Интервал наличности (наличность к затратам на производственные фонды)    

9. Резервный интервал

10. Бескредитный интервал       

Подход Бивера инвариантен, т.е. каждый коэффициент оценивается с точки зрения того, как он один может применяться для прогнозирования банкротства без рассмотрения других коэффициентов. Однако большинство работ в этой области мультивариантны, в них прогнозные модели базируются на комбинации коэффициентов, используемых для прогнозирования банкротства.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15