Как  показали  практические  аналитические  расчёты,  в связи  с  тем,  что  большинство  российских  предприятий  продолжают  укрывать  свои  доходы,  тем  самым  значительно  занижая  свою  прибыль  по  отчетным  данным  с  целью  снижения  налогов  на  прибыль,  то,  применяя  напрямую  формулу  Альтмана  при  анализе  финансово-хозяйственной  деятельности  нетрудно  проследить,  что  эти  коэффициенты  на  размер  результирующего  коэффициента  Z   существенного  влияния  не  оказывают. Поэтому  предлагается  «уравновесить»  эту  формулу  индексом  роста/снижения  цен  на  продукцию  этих  предприятий  или  аналогичную  продукцию  на  мировых  рынках  (будет  показано  ниже  в  предлагаемой  итоговой  формуле).

Коэффициент K2R   (отношение  накопленной  прибыли  к  активам)  на  наш  взгляд  следует  корректировать  на  среднедневную  ставку  рефинансирования  ЦБ  РФ  умноженную  на  количество  дней  в  течение   которых  неиспользованная  прибыль  находилась  на  расчетном  счете  предприятия,   а  не  на  депозите.  Процентами,  которые  предприятие  получает  от  нахождения  средств  на  расчетном  счете  в  кредитной  организации  можно  пренебречь  в  силу  того,  что  проценты  по  банковскому  депозиту  их  компенсируют  из - за  превышения  процентов  по  ним  над  ставкой  рефинансирования.  Итак,  расчет  коэффициента  K2R  предлагается  производить  по  формуле:

                 Стр.140 ф.2  -  стр.150 ф.2

    K2R  =      --------------------------------------  х  (1 + Сц.б.дн. х  Дн),     

                        Стр.300 ф.1  х  j1                                                        (1.3), 

Где:               

Сц.б.дн. –  среднедневная   ставка  Центробанка  России;

Дн – количество  дней,  в  течение  которых  нераспределенная  прибыль  находилась  без  движения  на  расчетном   счете  предприятия;

j 1 – индекс  роста/снижения  инфляции  в  стране.

Расчетную  формулу  коэффициента K3R (отношение  балансовой  прибыли  до  уплаты  налогов к  активам) представляется  логичным  корректировать  на  инфляционную  составляющую  в  сочетании  с  универсальным индексом  роста / снижения  основных  налогов  (налоги  на  имущество,  прибыль,  землю,  единый  социальный  налог – ЕСН).  Исходя  из  этих  соображений,  предлагается  K3R  рассчитывать  как:   

                                          Стр. 140 ф.2

          K3R  =           ------------------------------  х  j3,  где

                                    Стр. 300 ф.1   х  j1                                    (1.4)         

j1  -   индекс  инфляции  в  стране  за  анализируемый  период;

j3 – универсальный  индекс  увеличения / снижения  процентных  ставок  по  основным  видам  налогов,  который  рассчитывается  как:  в  числителе  сумма  процентных  ставок  по  налогам  на  имущество,  прибыль, землю, ЕСН на  конец  периода,  в  знаменателе -  к  этим  же  ставкам  на  начало  периода.

Очень  сложным  и  весьма  проблематичным  является  включение  в  основную  формулу  Альтмана  коэффициента  K4  применительно  к  российским  компаниям.  Во-первых  Э.Альтман  предполагает  в  своих  расчетах  использовать  при  расчетах  в  числителе  не  балансовую  стоимость  эмитированных  акций,  как  это  делается  в  России,  а  их  рыночную  стоимость.  Согласитесь,  это  не  одно  и  то  же.

Поэтому,  представляется  логичным  ввести  в  положения  по  бухгалтерскому  учету  возможность  отражения  балансовой  стоимости  эмитированных  акций  на  отчетную  дату  тождественную  их  рыночной  стоимости  на  эту  дату. При  этом,  естественно, в  межотчетный  период  балансовые  и  отчетные  даты  могут  отличаться. В  торгах  на  биржевых  площадках  внутренних  мировых  фондовых  рынков  обращаются  ценные  бумаги  весьма  незначительного  количества  российских  компаний,  остальные  же  ценные  бумаги  попросту  не  имеют  котировок,  а  следовательно  и рыночной цены.  Анализируя  состояние  железнодорожных  предприятий  накануне  создания  РАО  «РЖД»  мы  столкнулись  с  тем,  что  в  балансах  предприятий  суммы  стоимости  основных  фондов  (счета 01,02,03, бухгалтерского  учета; строка  120 формы №1 бухгалтерского  баланса) были  тождественны  суммам  добавочного  капитала  (счет 83 бухгалтерского  учета; строка 420 формы №1 бухгалтерский баланс),  а уставной  капитал  был  меньше  добавочного  в  десятки  тысяч  раз.  В  этот  период  еще  ни  о  каких  акциях  речи  не  велось  -  их  не  было  в  природе.  Естественно  нет  акций  -  нет  их  балансовой  стоимости,  а  рыночной -  тем  более. Налицо  искажение  бухгалтерской  отчетности,  введение  в  заблуждение  налоговых  органов,  поставщиков,  кредиторов,  потенциальных  партнеров  и  инвесторов.  И  такое  положение  во  всей  отрасли. В приложении №1  качестве  одного  примера  приводятся  балансовые  данные  одного  из  предприятий  железнодорожного  транспорта  - локомотивного  депо  станции  Челябинск.

На  01.01.2003 г.  и,  уже  тем  более  на 01.01.2002 г.  у  предприятия  никаких акций  «на  руках»  не  было,  а,  следовательно,  и  не  о  каком  добавочном  капитале  речи  вестись  не  должно.  Предполагаем  возражения  оппонентов  о  том,  что  в  этот  период  шла  подготовка  к  акционированию. Да,  но  в  соответствии  с  законодательством  Российской  Федерации  -  100%  акций  предполагалось  передать  государству,  что  в  последствии  и  было  сделано. Поэтому,  еще  раз  обращаем  внимание  на  то,  что  суммы  указанные  по  строке  420 бухгалтерского  баланса  должны  быть  сторнированы  и  отражены  по  строке  410  бухгалтерского  баланса.          Сделав  исправительные  записи  в  бухгалтерской  отчетности,  применять  коэффициент  Э.Альтмана  в  том  виде,  в  котором  он  существует  для  предприятий  железнодорожного  транспорта  не  имеет  смысла,  поскольку  строка  420 формы №1 обращается  ноль,  и  соответственно  коэффициент  К4 будет  равен  нулю.

Весьма  проблематичным  выглядит  использование  этого  коэффициента  компаниями  других  отраслей  народного  хозяйства.  Даже  если  акции  этих  компаний  прошли  биржевой  листинг  и  имеют  котировки  на  фондовом  рынке,  то  для  того  чтобы  использовать  К4  так  как  это  предусмотрено  методикой  Альтмана  необходимо  вносить  изменения  в  Положения  по  бухгалтерскому  учету,  т.е.  предоставлять  хозяйствующим  субъектам право  хотя  бы  по-квартальную  переоценку  стоимости  своих  активов  и  счета  83 бухгалтерского  учета  «добавочный  капитал»,  приводя  их  в  соответствие  с  биржевыми  котировками.  До  этого  времени  нами  предлагается  числитель  этого  коэффициента  рассчитывать  как  сумму  строк  410 и 420 бухгалтерского  баланса - «уставной  капитал» - счет 80 бухгалтерского  учета  и  «добавочный  капитал» - счет 83  плана  счетов  бухгалтерского  учета,  скорректированными  на  индекс  роста / снижения   рыночной  стоимости  акций  компании,  инфляционную  составляющую и  изменение  учетной  ставки  Центрального  Банка  Российской  Федерации. Чем  меньше  учетная  ставка,  тем  больший  дополнительный  объем  ресурсов  компания  может  привлечь  в  свой  бизнес,  как  в  простое,  так  и  расширенное  воспроизводство. 

Таким  образом, предлагаемая  нами  расчетная  формула  коэффициента  K4R будет  выглядеть  следующим  образом  

                    Стр.410 ф.1  +  стр. 420 ф.1

K4R  =    -----------------------------------------------------    x  j4,  где

              (Стр. 590 ф.1  +  стр. 690 ф.1)  х  j1 х  j5                           (1.5)

j1  -   индекс  инфляции  в  стране  за  анализируемый  период;

j4  -  индекс  роста / снижения  котировок  акций  компании  в  анализируемый  период;

j5  -  индекс  роста/снижения  процентной  ставки  рефинансирования,  устанавливаемой  Центральным  Банком  России.   

Пятый  коэффициент,  или  фактор,  который  Э.Альтман  включил  для  анализа  в  свою  методику – это  отношение  объема  продаж (выручки  от  реализации)  к  активам  компании,  субъекту  хозяйственной  деятельности.  Здесь  также,  представляется,  нельзя  подходить  с  одним  шаблоном  ко  всем  хозяйствующим  субъектам  в  Российской  Федерации.  В  силу  того,  что  на  территории  России  продолжают  свою  деятельность  естественные  монополии,  задающие  тон  в  формировании  всей  ценовой  политики  государства  через,  зачастую  необоснованное повышение  цен  на  свою  продукцию  и  услуги  (без  увеличения  объёмных  и  качественных  показателей),  а  именно  порой  только  рост  цен  является  базовым  показателем  увеличения  выручки  от  реализации,   предлагается  два  варианта расчёта  этого  показателя:

1.                  вариант  расчета  для  естественных  монополий;

2.                  вариант расчета  для  компаний,  не  входящих  в  структуры  естественных  монополий. 

Делается  это  по  следующим  соображениям.  Если  рост  цен  на  рынке  для  продукции  «обыкновенных»  компаний,  т.е.  компаний  не  входящих  в  структуры  естественных  монополий  означает  лишь  то,  что  их  продукция  пользуется  спросом,  конкурентноспособна  и  это  положительный  фактор,  который  нужно  поощрять  посредством  корректировки  коэффициента  К5 в  сторону  увеличения  математического  выражения  на  индекс  роста  цен  на  продукцию,  товары  и  услуги  этих  производителей.  То,  для  естественных  монополий  следует  занять  противоположную  позицию – формулу  Альтмана  следует  корректировать  в  сторону  уменьшения,  разместив  этот  индекс  в  знаменателе.  Тем  самым   расчетный  коэффициент  будет  являться  «сдерживающим»  фактором  увеличения  выручки  за  счет   необоснованного  повышения  цен.  В  случае  увеличения  цен  на  продукцию  и  услуги  -  знаменатель  математического  выражения  будет  увеличиваться  -  снижая  значения  коэффициента  в  целом,  в  случае  снижения  цен  знаменатель  будет  уменьшаться,  увеличивая  выражение  в  целом.  Исходя  из  предложенных  рассуждений,  расчетная  формула  коэффициента K5R  для  естественных  монополий  приобретает  вид:

                                      Стр. 010 ф.2

              K5R   = ---------------------------------  ,   где          

                               Стр.300 ф.1  х  j6  x  j1                             (1.6)

j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;

j6 -  индекс  повышения / снижения  цен  на  продукцию  и  услуги  естественных  монополий.

Предлагаемая  формула    расчета  коэффициента  К5  для  компаний,  не  входящих  в  структуры  естественных  монополий: 

                              Стр. 010 ф.2  х  j6

              K5R’  = ---------------------------  ,   где

                               Стр.300 ф.1  x  j1                                      (1.7)

j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;

j’5 -  индекс  повышения / снижения  цен  на  продукцию  и  услуги  компаний, не  входящих  в  состав  естественных  монополий. 

При  оценке  вероятности  банкротства  российских  компаний,  хозяйствующих  субъектов,  представляется  целесообразным  дополнить  формулу  Э.Альтмана  девятью  коэффициентами (факторами),  дающих  наиболее  полную  характеристику  финансового  состояния  предприятия  и  не  нашедших  своего  отражения  в  данной  методике,  а  именно: 

1.                      коэффициент  текущей  ликвидности  (отношение  оборотных  активов  к  краткосрочной  задолженности) – K6R ;

2.                      коэффициент  обеспеченности  собственными  средствами  (отношение  собственных  источников  финансирования  к  валюте  баланса) -  K7R;

3.                      коэффициент  финансовой  рентабельности  (отношение  чистой  прибыли  к  собственному  капиталу) – K8R;

4.                      коэффициент  коммерческой  маржи  (отношение  чистой  прибыли  к выручке  от  реализации  продукции, услуг)  -  K9R;

5.                      коэффициент  социальной  стабильности  (отношение  текучести  кадров  в  % на конец  анализируемого  периода  к  началу  периода)  - K10R;

6.                      коэффициент  стабильности  национальной  валюты  (отношение  средней  величины  суммарного  курса  рубль/долл.США  и  рубль/ Евро  на  начало  периода  к  этому  показателю  на  конец  периода) - K11R;

7.                      поощрительный  коэффициент  развития  национальной  промышленности - K12R;

8.                      универсальный  фондовый  индекс  состояния  национальной  экономики  - K13R;

9.  коэффициент  стабильности налоговой  составляющей  - K14R.

Выше  перечисленные  коэффициенты  предлагается  рассчитывать  следующим  образом:

1.     Коэффициент  текущей  ликвидности – через  отношение  оборотных  средств к  долгосрочным  заёмным  средствам,  скорректированным  на  индекс  инфляции  в  стране (в  случае  снижения  уровня  инфляции  в  стране  -  уменьшается  знаменатель,  тем  самым,  увеличивая  при  этом  общее  значение  коэффициента).  Увеличение  показателя  показывает  улучшение  его  платежеспособности,  повышение  надежности  и  привлекательности  для  партнеров в  совместном  бизнесе,  для  потенциальных  кредиторов  и  инвесторов - в  случае возникновения  сомнений при принятии  ими  решений  о  возможности   предоставления  кредитов  и  займов. 

                                 стр.  290 формы 1 

   K6R =  0,1 х  ----------------------------------  ,    где          (1.8)

                            стр. 690 формы 1    х  j1

j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;

2.     Коэффициент  обеспеченности  собственными  средствами  -  рассчитывается  как  отношение  собственных  средств к  активам  (валюте  баланса),  скорректированным  на  индекс  инфляции.  Отражает  долю  в общем  объёме  бизнеса собственных  источников  финансирования.  Увеличение  коэффициента  будет  означать  повышение  уровня  независимости  бизнеса  от  внешних  источников  финансирования,  улучшая  при  этом  финансовую  независимость  предприятия.  

                                стр. 490 ф.1              

       K7R = 2 х  --------------------------- ,        где                         (1.9)

                             стр.300 ф.1  x  j1

j1 -  индекс  снижения / повышения  уровня  инфляции  в  стране;

3. Коэффициент  финансовой  рентабельности   -  определяется  через  отношение  чистой  прибыли  к  собственным  источникам  финансирования  предприятия  или  бизнеса,  скорректированным  на  инфляционную  составляющую.   Показывает  эффективность  вложенных  собственных  средств  в  данный  вид  бизнеса.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10