|  Инвестиционная стратегия корпорации |
, (3.2)
где
ВА' – совокупные активы корпорации, уменьшенные на величину убытков;
ВП' – совокупные пассивы корпорации, уменьшенные на величину прибыли.
Формула (3.2) требует
некоторого пояснения. В отечественной бухгалтерской практике стоимость совокупных
активов равна стоимости совокупных пассивов и составляет баланс корпорации.
Однако, в балансе всегда отражается и прибыль и убытки, причем убытки
отражаются в активе, а прибыль – в пассиве баланса. При
этом, при наличии убытков корпорация никогда не показывает прибыль и наоборот.
В этой связи, и в соответствии с (3.2), если корпорация несет убытки, то
совокупные активы, уменьшенные на величину убытков (ВА')
будут меньше совокупных пассивов, уменьшенных на величину прибыли (ВП'), поскольку прибыль равна нулю. То есть, ресурсная доходность
корпорации меньше единицы, в обратном случае – больше. А значение ДРК
позволяет определить степень убыточности или прибыльности ресурсов корпорации.
Для более точного
расчета показателя эффективности воспользуемся затратной формулой, основанной
на формуле (3.1). В качестве экономического эффекта от инвестиционной
деятельности примем сумму чистой прибыли (ЧП) корпорации за исследуемый период,
а в качестве затрат – все затраты корпорации за исследуемый период в соответствии
со счетом прибылей и убытков. Таким образом, эффективность инвестиционной
деятельности корпорации можно измерить по следующей формуле [19, 87]:
|
|
ЧП
Э
= –––––
. (3.3)
З
|
Для
внешних по отношению к корпорации лиц информация об эффективности
инвестиционного процесса и, как следствие, об эффективности функционирования
корпорации, необходима для сравнения различных корпораций между собой для
выбора наиболее привлекательных для акционеров объектов инвестиций.
В инвестиционном
процессе постоянно присутствует множественность вариантов инвестирования.
Поэтому, для повышения эффективности инвестиционного процесса, необходимо
осуществлять инвестиции только в соответствии с прогнозируемым уровнем
доходности от конкретной инвестиционной ценности. Для иллюстрации оценки
эффективности с использованием методик, предложенных во второй главе рассмотрим
следующие гипотетические примеры.
Допустим, что
корпорация заинтересована в начале производства определенного вида продукции.
Имеются финансовые ресурсы в достаточном количестве, необходимо выбрать один из
вариантов инвестирования из нескольких возможных:
¨
покупка контрольного пакета акций существующего
завода, производящего данный вид продукции;
¨
строительство нового завода по производству данного
вида продукции;
¨
покупка недостроенных мощностей в подходящем
регионе и дооснащение их оборудованием для производства необходимой продукции.
Перед расчетом
необходимых показателей стоимости и привлекательности того или иного варианта,
по нашему мнению, необходимо провести предварительный эмпирический или
экспертный анализ привлекательности варианта инвестиций. Для этого по каждому
рассматриваемому варианту представляется целесообразным оценить
"плюсы" и "минусы" для выбора варианта или вариантов и
расчета показателей.
Варианты будем
рассматривать по порядку. Для рассмотрения необходимо сформулировать вопросы,
на которые в ходе проведения экспертной оценки должны быть получены
положительные или отрицательные ответы. Первоначальная экспертная оценка будет
проводиться по бинарному принципу, то есть допускаются ответы "да / нет",
"лучше / хуже".
Как правило, вопросы
упорядочиваются по приоритетности для корпорации. По нашему мнению, вопросы
должны быть следующими:
1. Соответствует ли
производство интересующей продукции инвестиционной стратегии корпорации?
2. Пользуется ли
интересующая продукция спросом на внутреннем и внешнем рынках?
3. Существуют ли
заводы, производящие интересующий вид продукции, на территории России?
4. Есть ли в
структуре корпорации предприятия, производящие продукты-заменители или
продукцию, аналогичную интересующей?
5. Наносят ли
существующие технологии производства интересующей продукции вред окружающей
среде?
6. Существуют ли
технологии производства лучшие чем используемые на существующих заводах?
7. Выгоднее ли
строить новый завод чем купить существующий?
8. Выгоднее ли купить
существующий завод чем строить новый?
9. Выгоднее ли
строить новый завод на базе существующих недостроек?
Допустим, для опроса
приглашены пять экспертов, которые дали следующие ответы на поставленные
вопросы (табл. 3.1).
Таблица
3.1
Ответы экспертов
|
|
|
Э. 1
|
Э. 2
|
Э. 3
|
Э. 4
|
Э. 5
|
|
В. 1
|
да
|
да
|
да
|
да
|
да
|
|
В. 2
|
да
|
да
|
да
|
да
|
да
|
|
В. 3
|
да
|
да
|
да
|
да
|
да
|
|
В. 4
|
нет
|
нет
|
нет
|
нет
|
нет
|
|
В. 5
|
нет
|
нет
|
нет
|
нет
|
нет
|
|
В. 6
|
да
|
да
|
нет
|
нет
|
–
|
|
В. 7
|
да
|
нет
|
нет
|
–
|
да
|
|
В. 8
|
нет
|
да
|
да
|
–
|
нет
|
|
В. 9
|
нет
|
нет
|
нет
|
нет
|
нет
|
В ходе проведенного
опроса принципиальные разногласия у экспертов возникли только при определении
выгодности варианта инвестирования. При этом, выгодность производства в
принципе признана всеми экспертами. Также, все эксперты отрицательно относятся
к строительству завода на базе существующих недостроек. Это обосновывается
следующим:
¨
возможные недостатки существующих на недостройках
систем коммуникаций;
¨
жесткие рамки возведенных построек;
¨
возможность неблагоприятной реакции населения и др.
Средства,
направленные на дополнительное изучение данных оснований, сильно удорожают
проект, поэтому от организации производства на базе существующих недостроек
решено отказаться. Высшее руководство корпорации на основании результатов
экспертной оценки принимает решение о принципиальной возможности осуществления
инвестиций в производство интересующего вида продукции и, вследствие этого, о
проведении исследований при выбору одного из двух оставшихся вариантов,
поскольку эти варианты одобрены экспертами в равной степени. В этой связи,
следующий этап инвестиционного исследования заключается в расчете показателей
экономической эффективности по каждому из рассматриваемых вариантов. Этому
посвящены следующие параграфы работы.
Общие предпосылки инвестиционного проекта
В связи с изменением
экспортной политики руководство сырьевой корпорации принимает стратегическое
решение об изменении структуры экспорта. Суть решения состоит в том, чтобы
перейти от экспорта первичных ресурсов к экспорту продуктов переработки сырья.
Такая задача может быть актуальной для многих сырьевых корпораций уже в самое
ближайшее время из-за того, что цены, например на нефть, подвержены в последнее
время серьезным колебаниям, вызванным различными мировыми финансовыми и
политическими кризисами.
В этой связи
руководством корпорации поставлена задача по строительству завода для
переработки сырья и изготовления конечных продуктов (для нефтедобывающей
отрасли это могут быть: бензин, мазут, горюче-смазочные материалы, для
газодобывающей: метанол, формалин и т. д.).
В свете этого
необходимо разработать инвестиционный проект по строительству такого завода.
Сущность проекта заключается в составлении плана финансовых потоков
инвестиционного процесса с целью минимизации расходов.
Первой стадией
реализации данного инвестиционного проекта является оценка потенциальной
емкости рынка. Необходимо отметить, что для полноты анализа необходимо
сравнивать ситуацию, которая возникнет после реализации проекта с ситуацией,
если проект не будет реализован.
По
оценкам западных аналитических агентств (Bonner & Moore) спрос на метанол будет оставаться
высоким и стабильным как минимум до конца тысячелетия. Традиционно, динамика
спроса на метанол напоминает динамику роста валового внутреннего продукта
(ВВП). Как правило объем производства метанола ниже объемов спроса на него,
поэтому у производителей есть определенные резервы роста объемов производства,
ограниченные лишь наличием производственных мощностей.
Таким образом, можно
сделать два вывода:
¨
во-первых, потребность в метаноле в 1998 году может
повыситься по сравнению с 1997 годом;
¨
во-вторых, достаточно высокая потребность одним
заводом покрыта не будет.
Как следует из оценок
западных аналитических агентств объем производства метанола меньше, чем объем
потребностей, поэтому конкуренция на объемы спроса влияет мало.
Рис.3.2. Вероятностный граф изменения потребности в
промышленном метаноле
Рис.3.3. Дерево решений по проекту производства и сбыта
промышленного метанола
Однако,
для обоснования принятия решения по строительству завода необходимо спрогнозировать
наиболее вероятные варианты развития событий (рис. 3.2).
Оптимальный вариант
управленческого решения находится по формуле:
max Э = max (Эj+Э*j-1),
где
Э – эффективность
варианта решения;
Э*j-1
– максимальная
эффективность, полученная при принятии решении на этапе (j-1);
Эj – эффективность полученная при принятии решении на этапе j.
Отметим, что Эj
определяется с учетом вероятности ее получения, и выражается в
прибыли, которую возможно получить, если будет принято данное управленческое
решение (рис. 3.3). Альтернативные варианты решений принимаются после оценки
вероятностей наступления событий, отображенных в вероятностном графе.
Данная модель
принятия управленческих решений часто бывает достаточно эффективной в самых
различных финансовых и инвестиционных ситуациях. Единственный ее недостаток
заключается в затруднительности определения вероятностей наступления различных
событий. Для этого часто применяют так называемый экспертный метод, но его
использование в данном случае является неэффективным.
Структура затрат и
сырьевая база производства метанола может быть проанализирована по типовым
технологическим картам предприятий - производителей метанола. Для анализа
сырьевой базы можно использовать динамику структуры затрат на производство
метанола (рис. 3.4), как первоосновы многих наименований продукции самого
предприятия и предприятий других отраслей, выпускающих синтетические каучуки,
смолы и волокна, пластмассы и моторные топлива.
Рис. 3.4. Структура затрат на производство
метанола в 1997 году
Как видно из рисунка 3.4 более 50% всех
затрат составляют затраты на природный газ и электроэнергию. Обеспеченность
проектируемого предприятия основными видами сырья может быть оценена
руководством корпорации как стабильная, так как поставщиком природного газа
является корпорация-инвестор, а поставщики электроэнергии, как правило,
работают на сырье, поставляемом корпорацией-инвестором.
То есть, необходимые
условия для разработки и реализации инвестиционного проекта по строительству
завода по производству метанола соблюдены и имеют благоприятную для
корпорации-инвестора динамику.
Однако, выполнения
необходимых условий для принятия положительного решения о начале проекта
недостаточно, другой стороной или следующим шагом анализа проекта является
оценка его эффективности, которая подробно рассмотрена далее.
Оценка эффективности проекта
На следующем шаге
анализа необходимо определить инвестиционную и коммерческую эффективность
проекта. В соответствии с принятой практикой инвестиционный проект обычно
исследуется в динамике за период, охватывающий фазу капитального строительства
и фазу производства продукции до его ликвидации. Поэтому, исходные данные
должны отражать временную динамику реализации проекта и должны давать
представление об экономической конъюнктуре, непосредственно связанной с
производством и сбытом продукции: рынки сбыта, возможная конкуренция, тенденции
изменения цен на производственную продукцию, основное сырье и материалы,
тенденции изменения других затрат. Кроме того, они должны учитывать вероятные
сценарии общеэкономического развития, которые находят свое отражение в
инфляции, тенденциях изменения ставки банковского процента по различным видам
кредита, курса рубля по отношению к доллару и других показателей. При оценке
инвестиционной и коммерческой эффективности необходимо использовать показатели
ЧДД, ИД и ВНД.
Основываясь на
отечественном и зарубежном опыте можно предполагать, что возможно построить
завод в течение 28 месяцев после
подписания контракта на строительство. Планируемый объем производства – 468 тыс. тонн метанола в год.
Предварительная
сметная стоимость строительства составляет 145 млн. долл. США. Предварительный
срок привлечения средств составляет 12 лет, причем выплата кредитов будет
производиться после начала производства. Эти условия кредитования предлагают
для строительства заводов по производству экспортных товаров, производимых в
России, зарубежные банки.
Основные поставщики
оборудования и подрядчики на строительство как правило в проектах стоимостью
более 100 млн. долл. США определяются с помощью тендеров. Это позволяет достичь
минимально возможного уровня затрат на реализацию проекта, а также установить
заменяемую стоимость завода на случай его дальнейшей продажи. Тендер может
проводиться в несколько этапов, в виде открытого или закрытого конкурса.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13
|
© 2009 Все права защищены.
Наверх