• Главная
• Юридпсихология
• Этика эстетика
• Электротехника
• Эктеория
• Физика
• Управление персоналом
• Уголовный процесс
• Уголовное право
• Схемотехника
• Стратегический менеджмент
• САПР
• Ресторанно-гостиничный бизнес бытовое обслуживан
• Реклама и PR
• Режущий инструмент
• Неопределено
• Метрология
• Матметоды в эк-ке
• Исторические личности
• Искусство и культура
• Информатика
• Иностранные языки
• Гражданское процессуальное право
• Гражданское право
• Государственное регулирование и налогообложение
• Сонник
• Карта сайта

Технико-экономическое обоснование производства нового изделия
Рыночная стоимость определяется на основе изучения конъюнктуры рынка на аналогичные объекты активов. В том случае, если ликвидационная стоимость устанавливается на основе остаточной стоимости, дохода от этой операции не будет и поэтому налог на доходы не рассчитывается. В случае, когда ликвидационная стоимость устанавливается на основе рыночной стоимости, предполагается, что активы после окончания инвестиционного проекта могут быть реализованы новым владельцам через механизм купли-продажи. При этом рыночная стоимость может иметь одно из следующих возможных значений: рыночная стоимость равна остаточной стоимости; рыночная стоимость больше остаточной стоимости; рыночная стоимость меньше остаточной стоимости. Доход, от ликвидации активов, а, следовательно, и налог на доходы, будет только в том случае, когда рыночная стоимость больше остаточной стоимости. Это возможно для таких долгосрочных активов, которые в силу своих потребительских качеств сохраняют большую привлекательность и после нескольких лет эксплуатации. Поскольку при реализации таких активов образуется доход, равный разности между рыночной стоимостью и остаточной стоимостью, поэтому необходимо будет уплатить налог по ставке 24% и чистая ликвидационная стоимость будет равна рыночной стоимости за минусом остаточной стоимости, налога и затрат по ликвидации. В инвестиционном проекте могут использоваться активы, которые к окончанию инвестиционного проекта не полностью амортизировали свою первоначальную стоимость и, несмотря на имеющуюся остаточную стоимость, полностью потеряли свои потребительские качества. Это может происходить в силу различных причин, например из-за морального износа. Такие активы будут оценены по рыночной стоимости ниже остаточной или по цене металлолома. Оборотный капитал, вложенный в производственные запасы сырья, материалов, покупных полуфабрикатов и комплектующих изделий, в конце расчетного периода можно превратить в денежные средства путем реализации запасов по полной стоимости. Порядок определения чистой ликвидационной стоимости объекта представлен в таблице 22.
Наименование объекта	Рыночная стоимость	Балансовая стоимость	Остаточная стоимость	Доход от прироста стоимости	Затраты по ликвидации	Налоги	Чистая ликвидационная стоимость объекта
1.Здания и сооружения	2800,00	2705,09	2502,21	297,79	0,00	71,47	226,32
2.Машины и оборудование	5350,00	5303,48	2651,74	2698,26	0,00	647,58	2050,68
3.Транспортные средства	230,00	220,98	121,54	108,46	0,00	26,03	82,43
4.Производственный инвентарь	180,00	176,78	176,78	3,22	0,00	0,77	2,45
5.Прочие(технолог.оснастка)	180,00	176,78	70,71	109,29	0,00	26,23	83,06
Всего:	8740,00	8583,11	5522,98	3217,02	0,00	772,08	2444,93

Таблица 22 – Чистая ликвидационная стоимость объектов, млн. руб.

Объём чистой ликвидационной стоимости показывается как сумма по строке ''Всего".

13. Показатели экономической эффективности

13.1. Чистая текущая стоимость

Чистая текущая стоимость - Net Present Value (NPV) - представляет собой разность между приведенной суммой поступлений (Pt) за расчетный период и суммарной величиной инвестиций (I). По своей сути это есть интегральный экономический эффект. Расчёт показателя вы­полняется по формуле:

где Рt - чистый денежный поток поступлений средств по проекту за t-й год;

It - инвестиции в t-м году;

to - год начала осуществления инвестиций, начальный год;

tд - год начала поступления доходов;

tк - конечный год, окончание расчетного периода

Расчет NPV показателя проводят в два этапа. На первом этапе определяются потоки, приведенные к каждому конкретному году расчетного периода. В конце расчётного периода предусматривается возврат остаточной стоимости активов путем перепродажи. На втором этапе производится приведение всех годовых потоков к текущему времени, в данном случае к концу первого года.

При аналитическом выражении NPV формулы будут отличаться в зависимости от того, к какому моменту времени выполняется приведение.

В случае приведения к году поступления доходов последние дисконтируются на протяжении меньшего отрезка времени, равного разности tk-tд.

Итоговая формула примет следующий вид:

Положительное значение NPV свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальный коэффициент дисконтирования, и, следовательно, целесообразно осуществить данный вариант инвестирования.

При значениях NPV, равных нулю, рентабельность проекта равна той минимальной норме, которая принята в качестве ставки дисконта.

Таким образом, проект инвестиций, NPV которого имеет положительное или нулевое значение, можно считать эффективным.

При отрицательном значении NPV, рентабельность проекта будет ниже ставки дисконта, проект ожидаемой отдачи не принесет. С точки зрения инвестора вкладывать финансовый капитал в данный проект неэффективно. Показатель NPV является одним из основных при оценке инвестиционных проектов. При рассмотрении нескольких альтернативных вариантов более эффективным является вариант, который имеет большее значение NPV.

13.2. Период окупаемости и индекс рентабельности инвестиций

Период окупаемости инвестиций Pay-back Period (PB) определяется продолжительностью того отрезка времени, который необходим для возмещения первоначальной величины инвестиций за счет прибыли или дохода плюс амортизация. Этот показатель определяет время, необходимое для получения отдачи в размерах, позволяющих возместить первоначальные инвестиции.

Период окупаемости инвестиций может определяться принципиально двумя методами: во-первых, без приведения будущих поступлений по фактору времени, и во-вторых, на основе дисконтирования будущих доходов.

При использовании первого метода следует учитывать степень равномерности прогнозируемых поступлений от инвестиционного проекта. Если поступления распределены по годам равномерно, то срок окупаемости определяется по формуле:

Если поступления распределены по годам расчетного периода неравномерно, тогда период возврата определяется как наименьшее значение n из формулы:

где Pt - поступления денежных средств в t-м году;

I - суммарные инвестиции;

n - период возврата инвестиций.

При анализе инвестиционных проектов предпочтение отдается вариантам с короткими периодами окупаемости, т.к. в этом случае инвестиции обеспечивают поступление доходов на более ранних стадиях, обеспечивается более высокая ликвидность вложенных средств, а также уменьшается отрезок времени, в котором инвестиции подвергаются риску невозвращения.

Расчет периода возврата инвестиций на основе дисконтированных потоков. Показатель периода возврата в этом случае выражает такой период времени, который достаточен для возмещения первоначальных затрат потоком денежных средств, приведенных к одному моменту времени. Расчет этого показателя может быть выполнен по формуле:

Характеризуя в целом показатель периода окупаемости, необходимо отметить, что этот показатель можно применить для обоснования риска помещения капитала. Чем продолжительнее период окупаемости, тем больше риск того, что поступления денежных средств в будущем могут не произойти или значительно уменьшатся.

Выбор проекта (варианта проекта) и принятие решения об инвестировании должны производиться на основании всех приведенных выше показателей финансовой эффективности, среди которых могут устанавливаться определенные отношения приоритетности.

Метод расчета индекса рентабельности инвестиций (PI) является следствием расчета NPV. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять; если РI < 1, то проект следует отвергнуть; если РI = 1 , то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий РI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.

13.3      . Определение ставки дисконта

При дисконтировании будущих поступлений к текущему моменту времени на трансформацию величины денежного потока существенное влияние оказывает количественное значение ставки дисконта. Ставка дисконта должна устанавливаться с учетом стоимости привлекаемого капитала. В инвестиционной деятельности капитал рассматривается как необходимый фактор производства и, как всякий другой фактор, он имеет стоимость. В реальных экономических условиях для финансирования инвестиционного проекта могут использоваться денежные средства различных источников, поэтому следует определять стоимость отдельных компонентов капитала. При выполнении данного проекта в качестве компонентов привлекаемого капитала следует ограничиться двумя источниками:

- акционерный капитал;

- заемный капитал.

При осуществлении кредитно-банковских операций следует различать ставки, по которым выплачивает процент коммерческий банк своим кредиторам и ставки, под которые банк дает ссуды инвесторам. Банковский процент представляет собой депозитную ставку, или цену которую выплачивает банк собственнику финансовых ресурсов за временное пользование последними. Собственник капитала предоставляет банку в пользование свои ресурсы, помещает их на депозит, за что банк начисляет проценты по депозитной ставке.

Ставка платы за кредит - это цена кредита, которую уплачивает банку пользователь этого кредита или инвестор в условиях рассматриваемой проблемы. Эта ставка по своей величине больше ставки банковского процента на величину банковской маржи. Таким образом, стоимость заемного капитала определяется величиной ставки платы за кредит. В случае привлечения заёмного капитала инвестору необходимо вернуть его с процентом. Наращение кредита происходит по ставке платы за кредит, которая больше банковского процента на величину банковской маржи.

Стоимость капитала, полученного в результате выпуска новых обыкновенных акций, и их продажи определяется величиной дивидендов, выплачиваемых на акцию. Следует помнить, что для обеспечения успешной реализации выпущенных акций, величина дивидендов должна быть привлекательной для покупателей акций. Величина стоимости акционерного капитала выражается в процентах на акцию.

Доли акционерного капитала и заемных средств используются для расчета средневзвешенной стоимости капитала. В данном курсовом проекте во втором варианте задана следующая структура капитала - это 46% заемных средств и 54% акционерного капитала. Стоимость кредита составляет — 12%, стоимость обыкновенного акционерного капитала равна 22%.

Теперь мы можем подсчитать средневзвешенную стоимость капитала (СВСК) следующим образом

где w - доля соответственно заемных средств и акционерного капитала;

r- ставка платы за кредит и стоимость акций соответственно.

Как показано в таблице 23, ставка дисконта в этом случае, взвешенная по доле кредита и собственного капитала, составит 18%.

Источник инвестиций

Доля в инвестициях

Ставка дохода на капитал

Взвешенная ставка

Кредит

0,46

0,12

0,05

Акционерный капитал

0,54

0,22

0,12

Ставка дисконта всей суммы

0,18