Оценка стоимости бизнеса

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

Высшего профессионального образования

«САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ»

Кафедра финансов, денежного обращения и кредита

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «ФИНАНСЫ» на тему:

«ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА»

Бухгалтерская отчетность, финансовый анализ, гудвилл фирмы.

Разработал: Авдеев Ю.С.

Факультет: ТЭФ, гр.1305,

№ зач.кн.: 25001-ЭД

Руководитель: Мурашова С.В.

Санкт – Петербург

2007г

СОДЕРЖАНИЕ

БИЗНЕС КАК ФИНАНСОВАЯ И ИНФОРМАЦИОННАЯ СИСТЕМА

1. ДИНАМИЧЕСКАЯ КАРТИНА БИЗНЕСА

1.1 Области принятия решений

1.2 Система бизнеса

1.3 Инвестиционные решения

1.4 Решения по текущей производственной деятельности

1.5 Решения по финансированию

2. ПРИРОДА ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ

2.1 Природа финансовой отчетности

2.2 Пользователи бухгалтерской информации

2.3 Принципы бухгалтерского учета

2.4 Парадоксы бухгалтерского учета и отчетности

2.5 Баланс

2.6 Отчет о прибылях и убытках

2.7 Отчет о движении денежных средств

2.8 Общий обзор финансовой отчетности

3. ОСНОВЫ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

3.1 Цели финансово-экономических процессов

3.2 Вертикальный анализ отчетности

3.3 Анализ коэффициентов

3.4 Горизонтальный анализ отчетности

4. СИСТЕМА БЮДЖЕТИРОВАНИЯ

4.1 Структура Главного бюджета

4.2 Характеристика основных бюджетов фирмы

4.3 Направления развития системы бюджетирования

5. ОЦЕНКА БИЗНЕСА

5.1 Подходы к оценке

5.2 Рыночный подход к оценке бизнеса

5.3 Алгоритм метода рынка капитала

5.4 Оценка пакета акций (доли) предприятия

6. ГУДВИЛЛ ФИРМЫ

6.1 Подходы к оценке гудвилла

ТЕРМИНОЛОГИЯ ОЦЕНКИ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

БИЗНЕС КАК ФИНАНСОВАЯ И ИНФОРМАЦИОННАЯ СИСТЕМА

Любой бизнес можно представить как взаимосвязанную систему движений финансовых ресурсов, вызванных управленческими решениями. Представление бизнеса в таком качестве обеспечивает логически связанный контекст для понимания как цели и природы методов анализа, так и оценки полученных результатов.

Финансовая отчетность является формальным отражением статуса и результатов работы бизнеса, т.е. его информационной моделью. В состав этой отчетности, используемой в финансово-экономическом анализе, входят три основные формы:

·   Баланс

·   Отчет о прибыли

·   Отчет о движении денежных средств.

Для выбора и оценки методов анализа и получаемых результатов цели ключевых процессов бизнеса можно сгруппировать по трем главным аспектам:

·     Финансовый (бухгалтерский) учет

·     Анализ инвестора

·     Теория управления.

Задача аналитика или менеджера должна быть шире, чем простое манипулирование финансовыми данными. Поэтому стоит обращаться не к чисто «финансовому» анализу, а к «финансово-экономическому» анализу. В конечном счете о результатах работы и ценности любого бизнеса следует судить в экономических терминах.

Многие из имеющихся аналитических данных базируются на бухгалтерском учете и его условностях и допущениях, которые не могут отражать экономическое состояние и оценку бизнеса. Следовательно, любой аналитик обязан серьезно поработать над интерпретацией и преобразованием учетных данных, чтобы они соответствовали целям и условиям анализа. Другими словами, чисто финансовая природа исходных данных должна дополняться экономическими понятиями.

1. ДИНАМИЧЕСКАЯ КАРТИНА БИЗНЕСА

1.1.          Области принятия решений

Процесс управления любым предприятием – это серия экономических решений. Эти решения вызывают движение финансовых ресурсов, снабжающих бизнес. Согласно принципу «экономического компромисса» менеджер должен взвешивать получаемые выгоды и фактические издержки или через финансовую отчетность, или с помощью «финансово-экономического» анализа.

Все деловые решения можно свести к трем основным областям:

·   инвестирование ресурсов,

·   основная деятельность бизнеса через использование этих ресурсов,

·   сочетание источников финансирования, обеспечивающее создание средств под эти ресурсы.

Главная экономическая цель разумного менеджмента - запланированное использование выбранных ресурсов с целью создания через некоторое время рыночной стоимости, способной покрыть все затраченные ресурсы и обеспечить приемлемый уровень дохода на вложенный капитал с учетом риска владельцев бизнеса.

Чистое улучшение финансового положения предприятия, включая способность делать дальнейшие инвестиции, создает дополнительную стоимость акционерного капитала. Если компания частная, создание стоимости как-то должно отражаться в цене, предлагаемой потенциальным покупателем такого бизнеса.

 Создание инвестиционной стоимости акционерного капитала зависит от правильного управления в трех областях принятия решений:

·   выбор и исполнение инвестиций на основе экономического анализа и менеджмента;

·   осуществление прибыльной текущей деятельности через эффективное использование ресурсов;

·   разумное и осторожное финансирование бизнеса.

1.2.          Система бизнеса

Все решения менеджеров вызывают движения различного вида ресурсов. Эти движения описываются термином «финансовые потоки», который обозначает ресурсы, либо вложенные бизнесом в виде денежных средств, дебиторской задолженности, запасов, а также оборудования, либо полученные бизнесом в виде займов, торгового кредита или акционерного капитала.

Все управленческие решения вызывают изменения в размерах и схеме финансовых потоков. Это относится и к затраченным средствам (вложениям), и к полученным фондам (источникам). В успешном бизнесе совокупный эффект от этих движений приводит со временем к желаемому созданию обоснованной рыночной стоимости, т.е. когда оценка бизнеса производится на основе информации, которая доступна для любого потенциального покупателя и продавца, для любого инвестора.

Управленческие решения вызывают изменение в потоках денежных средств, которые под действием всех решений определяют в долгосрочном периоде финансовую жизнеспособность бизнеса. Простой принцип соотношения притоков и оттоков денежных средств лежит в основе финансовых операций, которые приводят к созданию акционерного капитала. Существуют численные способы отслеживания и анализа схем финансовых потоков и их влияния на денежные средства, которые помогают менеджерам судить о результатах работы бизнеса и его перспективах.

Рис. 1.1 «Элементы системы финансовых потоков предприятия»

Рис. 1.1 изображает систему, содержащую все основные элементы, нужные для понимания общей схемы финансовых потоков типичного бизнеса. Система включает три сегмента, соответствующих трем основным областям принятия решений: инвестициям, производственной деятельности и финансированию.

Верхний сегмент показывает существующую инвестиционную базу, прирост в виде новых инвестиций и изъятие некоторых вложений.

Центральный сегмент показывает взаимодействие цены, объема продаж и относительных затрат. Он отражает важный факт, что затраты бывают частично переменными, а частично фиксированными.

Нижний сегмент представляет собой двойственную основу финансирования бизнеса. Первая часть отражает распоряжение прибылью от производственной деятельности, вторая часть – возможные источники формирования долгосрочного капитала.

1.3.           Инвестиционные решения

Инвестиции – главная движущая сила любого бизнеса. Они поддерживают конкурентные стратегии и базируются на капитальных бюджетах (планах) по вложению имеющихся или недавно приобретенных средств в три основные области:

·   оборотный капитал (денежные средства, счета к получению, в меньшей степени торговый кредит от поставщиков и другие текущие обязательства);

·   основной капитал (здания, машины, оборудование и т. п.);

·   основные расходные программы (например, научные разработки).

Процесс, противоположный инвестированию, называется изъятием вложений (например, продажа компьютера или какого-либо подразделения фирмы).

Инвестиции и изъятия должны отвечать нуждам бизнеса, а также идти в русле финансовой политики компании. Например, выбор текущих и потенциальных рынков повлияет на то, где и как будут задействованы новые мощности. При этом, возможно, потребуются значительные вложения, на которые может просто не хватить средств.

Критерии, применяемые для выбора новых инвестиций, обычно базируются на концепции текущей стоимости, которая измеряет чистую текущую стоимость как разницу между затратами на инвестиции и дисконтированной стоимостью будущих доходов.

Раскрытие движения денежных средств в результате инвестиционной деятельности имеет важное значение, поскольку эти потоки средств представляют степень направленности произведенных расходов на ресурсы, предназначенные для генерирования будущего дохода и потоков денежных средств.

Примерами потоков денежных средств от инвестиционной деятельности являются:

·          денежные платежи для приобретения основных средств, нематериальных активов и других долгосрочных активов;

·          денежные поступления (платежи) от продаж (для приобретения) долевых или долговых инструментов других компаний и долей участия в совместных компаниях;

·          авансовые денежные платежи и кредиты, предоставленные другим сторонам;

·          денежные поступления от возмещения авансов и кредитов, предоставленных другим сторонам;

·          денежные платежи (поступления) по (от) срочным контрактам, опционам и свопам.

1.4.          Решения по текущей производственной деятельности

В этой области менеджеры должны соблюдать баланс между воздействием конкурентной цены и воздействием конкурентов на объем продаж, с одной стороны, и прибыльностью товаров – с другой. При этом все операции в бизнесе должны оставаться эффективными по затратам для успеха в конкурентной борьбе.

Важно понимать и использовать в работе понятие «операционного рычага», который представляет собой влияние на прибыльность компании отношения фиксированных (косвенных) затрат к размеру переменных (прямых) затрат на производство, продажу и обслуживание.

Ключевые показатели на этом сегменте содержат разнообразные коэффициенты (оборачиваемость счетов к получению, запасов, кредиторской задолженности и др.), а также специальные показатели прибыли и затрат.

Величина потоков денежных средств в результате текущей деятельности является ключевым индикатором степени, в которой операции компании производят достаточные потоки денежных средств для погашения кредитов, сохранения операционного потенциала и осуществления новых инвестиций без привлечения внешних источников финансирования.

Потоки денежных средств от операционной деятельности являются результатом операций и других событий, входящих в определение чистой прибыли или убытка.

Примерами потоков денежных средств от текущей (операционной) деятельности являются:

·          денежные поступления от продажи товаров (услуг);

·          денежные поступления от аренды, гонорары, комиссионные и другие доходы;

·          денежные платежи поставщикам за товары и услуги;

·          денежные платежи служащим и от их лица;

·          денежные поступления и платежи страховой компании;

·          денежные выплаты или компенсации налога на прибыль;

·          денежные поступления и платежи по торговым контрактам.

1.5.          Решения по финансированию

Здесь выделены две основные области принятия решений и формирования стратегий: распоряжение прибылью и оптимизация структуры капитала. Обычно оценки и решения в этих областях принимаются высшим руководством компании.

Отношения, критерии и стратегии в сегменте финансирования:

1) Распоряжение прибылью – включает в себя распределение прибыли между владельцами, кредиторами и реинвестированием в бизнес. Нераспределенная прибыль есть остаточная прибыль за период после выплаты дивидендов, процентов и налога на прибыль. Она увеличивает фондовый потенциал для дополнительных инвестиций и роста. Основными показателями как общими индикаторами способности компании удовлетворять и кредиторов, и владельцев являются прибыль и поток денежных средств в расчете на одну акцию. Существуют и специальные коэффициенты.

2) Планирование структуры капитала. Существует много источников для формирования собственного капитала, выбор долговых инструментов также достаточно широк. Основной вопрос при выборе методов привлечения фондов – это воздействие так называемого «финансового рычага». Последний можно описать как осторожное использование долгов с фиксированными выплатами для финансирования тех инвестиций, которые обещают больший доход, чем процентные выплаты по этим обязательствам.

Ключевые показатели в данной области: ставки доходности собственного капитала и инвестированного капитала, коэффициенты покрытия долгов, доля собственного и заемного капитала и, наконец, показатели увеличения стоимости акционерного капитала.

Отдельное раскрытие потоков денежных средств от финансовой деятельности имеет важное значение, так как эта информация необходима для прогнозирования претензий инвестора на будущие потоки денежных средств.

Примерами потоков денежных средств от финансовой деятельности являются:

·          денежные поступления от эмиссии акций или других долевых инструментов;

·          денежные выплаты владельцам для приобретения или погашения акций компании;

·          денежные поступления от выпуска необеспеченных облигаций, займов, векселей, закладных и других краткосрочных и долгосрочных кредитов;

·          денежные погашения кредитных сумм;

·          денежные платежи арендатора.

2.                 БИЗНЕС И ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ

2.1. Природа финансовой отчетности

Наиболее простой и доступной формой представления информации о бизнесе является бухгалтерская отчетность. Перед применением данных, извлеченных из бухгалтерской отчетности в аналитических целях, сначала следует понять ее природу, область применения и ограничения.

Интересы пользователей бухгалтерского учета разнообразны и противоречивы. Государство в целях налогообложения старается ограничить расходы, включаемые в себестоимость продукции, а коммерческое предприятие в данном вопросе преследует прямо противоположную цель. Для того, чтобы найти компромисс разрабатываются правила и стандарты бухгалтерского учета как на международном уровне, так и в отдельных странах.

В настоящее время отчетность составляется по общепринятым принципам и правилам бухгалтерского учета, которые последовательно и скрупулезно пытаются учесть каждую операцию, используя консервативные принципы.

Однако эти правила по самой природе оставляют возможность значительных искажений финансовых результатов работы компании и ее стоимости. Данные отчетности всегда должны вызывать сомнение, поскольку бухгалтерской методологии даны нормативные предписания сверху. Законодательство допускает и возможность выбора предприятием учетных методик, представляющих совокупность альтернативных способов ведения учета. Эти способы представляют собой элементы учетной политики хозяйствующего субъекта.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6