Поскольку сумма всех активов фирмы равна валюте баланса, то формулу рентабельности активов можно представить в виде формулы общей рентабельности [2,18]
| ЧП |
|Ра = ——, |
|ВБ |

где

Ра — рентабельность активов фирмы;

ЧП — чистая прибыль фирмы за анализируемый период;

ВБ — валюта баланса.

Рассчитав рентабельность активов фирмы за исследуемый период, можно выяснить какую отдачу получила фирма на каждый вложенный рубль. Введем определения: показатель — исходный элемент формулы; фактор — рассчитываемый элемент формулы.

Для углубления анализа рентабельности и выявления степени влияния различных факторов на итоговую рентабельность составим мультипликативную модель рентабельности [7].

В модель должны корректно войти различные факторы, влияющие на итоговый показатель рентабельности. Мультипликативную модель рентабельности активов представим в следующем виде.
| ЧП ЧП ВР ТА СК |
|Ра = —— = —— * —— * —— * —— , 2.1 |
|ВБ ВР ТА СК ВА |

где

ВР — выручка от реализации продукции ( без налога на добавленную стоимость);

ТА — текущие активы фирмы;

СК — собственный капитал фирмы;

ВА = ВБ — всего активов или валюта баланса; факторы:

ПП = ЧП / ВР — прибыльность продаж (показывает сколько рублей чистой прибыли получено с каждого рубля реализации);

Оа = ВР / ТА — оборачиваемость текущий активов (показывает количество оборотов текущий активов за анализируемый период);

Иф = ТА / СК — коэффициент маневренности в одной из своих модификаций
(показывает долю собственного капитала в финансировании оборотного капитала);

По = СК / ВА — коэффициент общей платежеспособности (показывает долю собственного капитала в имуществе фирмы).

Выбор именно этих факторов обусловлен двумя причинами: во-первых, влияние данных факторов на рентабельность активов фирмы экономически очевидно; во-вторых, получить значения показателей можно непосредственно по данным внешней финансовой отчетности.

Оценка влияния изменения вышеназванных факторов на результирующую функцию производится с помощью приема цепных подстановок, относящегося к методам “элиминирования”. Согласно этому приему наибольшее влияние оказывает показатель, имеющий максимальную абсолютную величину коэффициента влияния.

Формула для вычисления какого-либо показателя приводится к виду [7,18]

Y = [pic] , где

Y — результирующая функция, хi — факторы.

Обозначим: П — х1;

Оа — х2;

Иф — х3;

По — х4; тогда

Y = х1 * х2 * х3 * х4 .

Немного видоизменив формулу, мы сможем выяснить степень влияния изменения других факторов на изменение рентабельности активов
| ЧП ЧП РР ЗПРП ТА |
|Ра = —— = —— * ———–– * ———–– * —— , |
|ВА РР ЗПРП ТА ВА |

где показатели:

РР — результат от реализации;

ЗПРП — затраты на производство реализованной продукции;

ТА — текущие активы фирмы;

ВА — всего активов или валюта баланса; факторы:

Кип = ЧП / РР — коэффициент использования прибыли (показывает какая часть дохода от реализации может быть пущена на выплату дивидендов и на пополнение фондов накопления);

Ррп = РР / ЗПРП — рентабельность реализованной продукции (показывает сумму дохода на каждый рубль, вложенный в производство реализованной продукции);

Оп = ЗПРП / ТА — количество оборотов текущих активов в процессе производства реализованной продукции;

Са = ТА / ВА — структура активов фирмы (показывает какаю часть активов фирмы составляют оборотные средства).

Обозначим: Кип — х1;

Ррп — х2;

Оп — х3;

Са — х4; тогда

Y = х1 * х2 * х3 * х4 .

Помимо анализа рентабельности всех вложений фирмы можно провести анализ отдачи на каждый рубль собственных средств или анализ рентабельности собственного капитала.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала

Факторный анализ рентабельности собственного капитала проводится на основе так называемой Dupont-формулы, устанавливающей взаимосвязь между рентабельностью собственного капитала и тремя основными финансовыми показателями предприятия: прибыльностью продаж, оборачиваемостью всех активов и финансовым рычагом в одной из его модификаций [2,7,18].
| ЧП ВР ВА |
|Рск = —— * —— * —— , |
|ВР ВА СК |

где показатели:

ЧП — чистая прибыль;

ВР — выручка от реализации продукции без НДС;

ВА — всего активов;

СК — собственный капитал;

факторы:

ПП = ЧП / ВР — прибыльность продаж;

Оа = ВР / ВА — оборачиваемость всех активов;

Кк = ВА / СК — коэффициент капитализации, показывающий структуру источников (пассивов).

Обозначим: ПП — х1;

Оа — х2;

Кк — х3; тогда

Y = х1 * х2 * х3 .

Влияние изменения k - го фактора на изменение результирующей функции
[7,18]

?Yk = [pic] * ?xk * [pic].

В частности, для четырех факторов имеем следующее: влияние изменения первого фактора на изменение результирующей функции
[7,18]

?Yх1 = ( х11 - х10 ) * х21 * х31 * х41;

влияние изменения второго фактора на изменение результирующей функции

?Yх2 = х10 * ( х21 - х20 ) * х31 * х41;

влияние изменения третьего фактора на изменение результирующей функции

?Yх3 = х10 * х20 * ( х31 - х30 ) * х41.

влияние изменения четвертого фактора на изменение результирующей функции

?Yх3 = х10 * х20 * х31* (х41 - х40 ).

Проверить правильность расчетов можно с помощью следующей формулы

Y1 - Y0 = ?Y = ?Yх1 + ?Yх2 + ?Yх3 ?Yх4.

2.2 Применение статистических методов при планировании текущей деятельности

ФПГ.

Основная цель планирования текущей деятельности — определение основных задач ТЦ, определение схемы взаимодействия, расчет плановых значений основных показателей. Процесс планирования состоит из нескольких шагов
[10,13].

На первом шаге определяется последовательность взаимодействия предприятий-участников ТЦ, порядок совершения операций в рамках технологического цикла. Порядок отгрузки и передачи полуфабрикатов.
Определение порядка взаимодействия с предприятиями внешними по отношению к технологической цепочке.

Итоговым документом первого шага является схема взаимодействия предприятий в ТЦ, примерный вид которой приведен на рис. 2.1

Рис. 2.1 Примерный вид схемы взаимодействия предприятий

Когда установлен порядок взаимодействия, можно переходить к следующему шагу —[pic]составления организационного плана, в котором отражаются следующие данные [10,13]:

контрольные цифры по длительности выполнения операций в рамках ТЦ. Основой для этого служит информация, полученная в ходе предварительного анализа контрагентов, об оборачиваемости и длительности технологического цикла по производству продукции (которая в рамках ТЦ является полуфабрикатом).

объемы платежей, осуществляемых при реализации проекта. График осуществления платежей строится на основе схемы взаимодействия предприятий.

Итогом двух шагов планирования становится документ, включающий в себя результаты планирования, — организационный план функционирования технологической цепочки. Примерный вид организационного плана представлен на рис. 2.2.
| |Транспорт|Стадия 2 |Транспорт|.........|Транспорт|Стадия N |
|Стадия 1 | | | |. | | |
| | | | | | | |
|Участник | |Участник | | | |Участник |
|(и) | |(и) | | | |(и) |
| | | | | | | |
|Длительно|Длительно|Длительно|Длительно|Длительно|Длительно|Длительно|
|сть |сть |сть |сть |сть |сть |сть |
| | | | | | | |
|Стоимость|Стоимость|Стоимость|Стоимость|Стоимость|Стоимость|Стоимость|

Рис. 2.2. Примерный вид организационного плана

Организационный план позволяет руководству в процессе функционирования технологической цепочки проводить контрольно-руководящие мероприятия.

На основании проектных данных, полученных в результате реализации первых двух шагов планирования проводится последний шаг — планирование эффективности.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов [17].

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого, как правило, ограничена сроком окупаемости.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные
(капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены [17].

Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени tб. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. Как правило, расчет в базисных ценах позволяет с высокой степенью точности определять основные характеристики проекта в любой момент времени.

Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции.

Базисные, прогнозные н расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, ЭКЮ и т. п.).

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения
(дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов, эффектов используется норма дисконта
(Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования ?t, определяемый для постоянной нормы дисконта Е как [17]:

[pic] , (2.1.)

где t – номер шага расчета (t = 0, 1, 2, ... Т),

Т – горизонт расчета.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся: чистый дисконтированный доход (NPV) или интегральный эффект; индекс доходности (Id); внутренняя норма доходности (IRR); срок окупаемости;

При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.

Чистый дисконтированный доход (NPV) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в постоянных ценах, то величина NPV для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле [17]:

NPV [pic] , (2.2) где

Rt – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,

Зt – затраты, осуществляемые на том же шаге,

Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

Эt = (Rt - Зt) – эффект, достигаемый на t-ом шаге.

Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше NPV, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном NPV, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

Индекс доходности (Id) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений [17].

Id =[pic]. (2.3)

Индекс доходности тесно связан с NPV. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением NPV: если NPV положителен, то Id > 1 и наоборот. Если Id > 1, проект эффективен, если Id < 1 - неэффективен.

Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой ту норму дисконта
(ЕIRR), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Иными словами ЕIRR (IRR) является решением уравнения [17]:

[pic]. (2.4)

Если расчет NPV инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то IRR проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по NPV и IRR приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать NPV.

Срок окупаемости — минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным [17]. Иными словами — это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости.

Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься также с учетом интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, часть которых поддается только содержательному (а не формальному) учету.

2.3. Прогнозирование узких мест технологической цепочки Финансово- промышленной группы.

Зачастую перед управляющей компанией ФПГ возникает необходимость ответить на вопрос: что эффективнее: функционирование предприятий в качестве единого целого или функционирование каждого предприятия по отдельности?. Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо сначала выяснить как определяется эффективность функционирования предприятий по отдельности.

Эффективность деятельности предприятия, входящего в ТЦ можно представить в следующем виде [8,18]:

[pic] , (2.5) где

Э – эффективность;

Р – полученный результат;

З – затраты для получения результата.

Для оценки эффективности всей хозяйственной деятельности предприятия применяется показатель общей рентабельности предприятия. Для расчета показателя эффективности воспользуемся формулой (2.5). В качестве полученного результата примем сумму чистой прибыли (ЧП) предприятия за исследуемый период, а за затраты – все вложения предприятия за исследуемый период, то есть его активы (ВА).

Таким образом эффективность деятельности предприятия можно измерить по следующей формуле [8,18]:
| ЧП |
|Э = ––––– . (2.6) |
|ВА |

Далее необходимо определить эффективность функционирования предприятий в качестве единого целого.

Для предприятий, действующих в рамках ТЦ, необходимо измерить интегральную эффективность, так как это основной интегральный показатель, позволяющий оценить – соответствуют или нет запланированным значениям объемы производства конечного продукта при использовании всех ресурсов ТЦ.

Интегральная эффективность функционирования ТЦ показывает, какой интегральный экономический эффект получен технологической цепочкой от использования всех активов ТЦ.

Для определения эффективности технологической цепочки представим формулу (2.6) в виде [8]:
| ЧПЦ |
|ЭЦ = ––––– , (2.7) |
|ВАЦ |

где

ЧПЦ = [pic]ЧПi ;

ВАЦ = [pic]ВАi ;

ЧПi – чистая прибыль i-го предприятия;

ВАi – всего активов i-го предприятия; n – число предприятий в технологической цепочке.

Таким образом, интегральная эффективность деятельности технологической цепочки равна частному от деления совокупной чистой прибыли на совокупные активы.

Очевидно, что для этого необходимо получить показатель, при расчете которого соотносится интегральный показатель эффективности функционирования
ТЦ с каким-то другим показателем, отражающим общую эффективность функционирования предприятий, действующих самостоятельно.

За показатель, отражающий общую эффективность независимых предприятий, можно, например, принять среднее значение показателей эффективности, вычисленных по формуле (2.6) для каждого предприятия.

Страницы: 1, 2, 3, 4