Облигация – вид ценных бумаг с фиксированным доходом на предъявителя (или именная), представляющая собой долговое срочное процентное обязательство заемщика (эмитента). Эмитентом облигации может быть государство, местные органы власти и крупные государственные или частные предприятия. Эмитент обязуется в определенный срок выплатить (погасить) соответствующую квоту и в текущем порядке урегулировать причитающиеся держателю облигаций проценты. Существует большое количество разновидностей облигаций (обычно трехмесячный срок погашения). Если речь идет о государственных облигациях, то краткосрочные облигации называют казначейскими векселями. Среднесрочные государственные облигации называют казначейскими обязательствами (срок погашения до 10 лет). Долгосрочные государственные облигации (собственно казначейские облигации) имеют срок погашения от 10 до 30 лет. Облигации могут находиться во внебиржевом обороте и продаваться посредством банков и других финансовых институтов. Как правило, облигации - это активы первой степени ликвидности, поскольку их легко превратить в деньги. Поэтому их охотно покупают не только граждане, но также и банки, страховые компании и т.д. Рыночная цена (курс) облигаций зависит от процентной ставки по долгосрочным депозитам и срокам их погашения. Рост процентной ставки сопровождается падением курса облигаций, и наоборот. Если приближается срок погашения (выкупа) облигации по номинальной стоимости, увеличенной на ожидаемый постоянный доход на облигацию, тогда курс облигации не реагирует или незначительно реагирует на колебания долгосрочной процентной ставки. В процессе эмиссии облигации могут продаваться по курсу ниже их номинальной стоимости. Такая скидка называется дизажио. Наоборот, погашение облигации может осуществляться по курсу, превышающему номинальную стоимость. Такая надбавка называется ажио.

Одну из самых важных позиций в биржевом обороте занимает купля-продажа акций.

Акция – ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом, дающая право ее владельцу, члену акционерного общества, участвовать в его управлении и получать дивиденды из прибыли. Денежная сумма, обозначенная на акции, называется номинальной стоимостью; цена, по которой акция продается - курсом акции. Объектом биржевых сделок являются дематериализованные акции, т.е. выступающие не в материальной (физической) фирме, а только в виде записи на счетах. Обороту акций на бирже предшествует их вхождение на первичный рынок. Акционерное общество вначале продает эмитируемые акции при посредничестве банков как право участия в капитале и в распределении прибыли в форме получения дивидендов. Приобретенные различными физическими и юридическими лицами, акции входят затем на вторичный рынок (биржевой или внебиржевой - уличный). Существование внебиржевого рынка необходимо потому, что не все ценные бумаги могут пройти процедуру листинга. Например, акции товариществ и акционерных обществ закрытого типа. Иногда котировка ценных бумаг на бирже нецелесообразна, в силу того, что торги по ним проходят нерегулярно и через достаточно продолжительные сроки.

Акции бывают самыми различными: обыкновенные, привилегированные, именные, на предъявителя, «безголосые», «многоголосые», первого выпуска, с нарицательной стоимостью, без номинальной стоимости, ограниченные, «голубые фишки» (надежных компаний) и другие виды. Существование различных видов акций отражает многообразие форм доступа к капиталу акционерного общества и распределению его прибыли, степень ликвидности, надежность выплаты дивидендов и их динамику и т.д.

Деятельность фондовой биржи не подчиняется правилу максимизации прибыли. Хотя она и имеет статус бесприбыльной организации, но это не означает, что фондовая биржа не получает дохода. Доход используется на поддержание и расширение биржевой инфраструктуры. Деятельность биржи жестко регламентируется законодательством, уставом, в котором определены условия приема в члены биржи, процесс управления ею и т.п.

Биржевые системы различаются по странам. Это различие проявляется в количестве существующих фондовых бирж в стране, традиционных субъектах, выступающих в роли членов биржи. В одних странах сложилась моноцентрическая, в других - полицентрическая биржевая система. Коммерческие банки в ряде стран широко участвуют в биржевых операциях, что имеет существенное ограничение в других странах.

Курс акций формируется под влиянием таких факторов, как:

- доходность акций, т.е. способность приносить доход в форме дивиденда или в форме ожидаемого роста курса акций;

- степень риска, т.е. возможность финансовых потерь;

- ликвидность, т.е. возможность быстрой реализации акций.

Все эти факторы учитывает инвестор, сравнивая их с другими возможностями использования денежных средств в форме их размещения в банке или покупке товаров. Однако это чисто теоретическое объяснение. На практике существует еще много других факторов, влияющих на курс акций.

Их можно разделить на объективные и субъективные факторы.

Объективными факторами на микроуровне являются:

- финансовое состояние акционерного общества;

- величина предприятия;

- перспективы развития отрасли, к которой принадлежит предприятие.

На макроуровне курс акций зависит от:

- размеров имеющихся сбережений;

- размеров внутреннего и внешнего долга;

- темпов инфляции;

- процентных ставок;

- состояния рынка ценных бумаг.

Перечисленные объективные факторы не всегда имеют решающее значение. Субъективные факторы могут играть достаточно существенную роль на фондовой бирже. В долгосрочном периоде курс акций формируется под сильным влиянием ожидаемого уровня дивидендов и динамики процентной ставки по срочным банковским депозитам. Степень доверия к акциям или спекулятивные операции с ними могут значительно изменить курс акций, что может быть мало связано с фактическим финансовым состоянием данного акционерного общества. В профессиональной литературе существуют разные теории игр на фондовой бирже и множество рецептов для такого типа инвестиционной деятельности. Однако ни одна из этих теорий или рецептов не в состоянии дать точного ответа, каков будет курс акций через месяц, полгода или год, хотя такие прогнозы часто разрабатываются. Это объясняется трудностью прогноза реальных процессов и спекулятивных операций, оказывающих влияние на динамику дивидендов.

Несмотря на искажающее влияние спекулятивных операций биржа в целом объективно отражает состояние экономики.

Фондовая биржа выступает на ряду с банковской системой инструментом мобилизации частных сбережений на финансирование производственных инвестиций, инструментом перераспределения экономических ресурсов по отраслям.

На фондовой бирже обращаются помимо различных разновидностей акций и облигаций и ценные бумаги, являющиеся смешанными формами акций и облигаций. Их называют промежуточными видами ценных бумаг. Классическая акция представляет собой долю собственности, а классическая облигация - долговое обязательство. Поэтому операции с ними существенно отличаются друг от друга. В некоторых случаях акции и облигации могут конкурировать друг с другом, что объясняет появление смешанных видов ценных бумаг, объединяющих преимущества и тех и других. Сюда можно отнести облигации, конвертируемые в акции; облигации с подписными талонами на акции. Специфика этих ценных бумаг связана с возможностью в дальнейшем приобретать акции.

Финансовый рынок — это рынок, ориентированный на аккумуляцию (накопление) и мобилизацию (размещение) денежного капитала и осущест­вление обменных денежных операций. Он разделяется на денежный рынок и рынок капиталов.

Сегментами рынка капиталов выступают рынок ценных бумаг и рынок средне и долгосрочных кредитов. Сегментами денежного рынка являются учетный (открытый), межбанковский и валютный рынки. Специфическими чертами денежного рынка выступают его ориентация преимущественно на краткосрочные кредиты, отсутствие определенного местонахождения (сделки осуществляются по телефону и посредством других способов связи) и однородный состав участников рынка (коммерческие банки, Центробанк, министерство финансов). Рынок капиталов выделяется ориентацией на обеспечение долгосрочных потребностей в денежных ресурсах, локализаци­ей в определенных местах (фондовых биржах), разнородностью состава его участников.

Существование денежного рынка объясняется тем, что у банков возни­кают временные диспропорции между притоком и оттоком денежных средств. Например, совпадение по времени изъятия значительных сумм на личных денег с массовым перечислением безналичных денег со счетов бан­ка. Существование структурных диспропорций (в частности у банка может быть чрезмерное количество отделений, которые привлекают больше вкла­дов, чем могут их разместить или, например, банк, специализирующийся на предоставлении средне- и долгосрочных кредитов, нуждается в кратко­срочной ссуде) также объясняет необходимость взаимного кредитования коммерческих банков и получении кредита у Центробанка.

Учетный рынок — часть денежного рынка, ориентированного на опе­рации по учету коммерческих и казначейских векселей Центробанком у крупных коммерческих банков.

Межбанковский рынок — рынок кредитных ресурсов, на котором за­ключаются сделки коммерческих банков между собой и на котором Центробанк не проводит регулярных операций.

Валютный рынок — международная система обмена валютой и финан­совыми инструментами (ценными бумагами, платежными документами), реализуемая крупными транснациональными банками с целью страхования валютных рисков, диверсификации валютных резервов, валютной интер­венции и т.п.

Под процентной ставкой денежного рынка может пониматься средняя процентная ставка по однодневным ссудам на межбанковском рынке (еже­дневная, среднемесячная, среднегодовая) или процентная ставка по сделкам на срок от одного месяца до одного года (по аналогии с LIBOR на межбан­ковском лондонском рынке). Процентная ставка на национальном межбан­ковском рынке какой-либо одной из европейской промышленно развитой стран приблизительно соответствует LIBOR на лондонском межбанковском рынке евровалют, где фиксируются ежедневно межбанковские сделки по каждой валюте и по срокам платежа.

Евровалюта — валютные средства европейской страны в банках дру­гих стран, используемые в сфере международного банковского кредита. Например, немецкая фирма получает фунты стерлингов в качестве выручки за свой экспорт в Великобританию. Эти фунты стерлингов она переводит в любой из банков другой европейской страны (Франции, Германии и т.д.). Фунты стерлингов на счету этой фирмы становятся еврофунтами и высту­пают основой для предоставления валютных кредитов. Переводы валюты одной страны в другие страны могут обусловливаться стремлением устра­нить налоговые, таможенные барьеры, разницу во времени и т.д.

Любая операция с евровалютой затрагивает как минимум страну, в ко­торой находится банк, и страну, чья валюта используется в сделке.

Если бы LIBOR по немецким маркам была ниже, чем ставка на нацио­нальном денежном рынке в Германии, то держатели немецких марок за пределами Германии, стали бы размещать марки в Германии и равновесие ставок было бы восстановлено.

Спрос на деньги предъявляют различные экономические субъекты, а основными поставщиками денег выступают Центробанк и коммерческие банки. Соотношения между спросом и предложением денег определяет по­купательную способность денег и влияет на уровень процентной ставки, которая, в свою очередь, оказывает воздействие на инвестиционные решения предпринимателей и тем самым на деловую активность в стране.

Экономические субъекты, предъявляющие спрос на деньги, руководствуются в основном следующими мотивами: необходимость заключения сделок (трансакционный спрос), стремление обезопасить себя в будущем от возможных неожиданных расходов (мотив предусмотрительности), стре­мление сохранять часть своих активов в наличной форме (спрос на деньги как форму владения активами, спекулятивный спрос). Величина спроса на деньги для заключения сделок зависит от стоимости сделок, заключаемых различными экономическими субъектами (домашними хозяйствами, пред­приятиями и т.д.), а так же от степени синхронизации доходов и расходов. У домашних хозяйств существует временной лаг между получением дохода и его расходованием, а на предприятиях – между авансированием издержек и поступлением доходов от реализации. Такой временной разрыв порожда­ет необходимость хранения денег в наличной форме, т.е. в виде кассовой наличности или остатка на расчетном счете в коммерческом банке. Расходы зависят не только от количества покупаемых товаров и услуг, но также и от их цен. Рост цен означает возрастание потребности в деньгах даже при не­изменном количестве покупаемых товаров и услуг. Поэтому трансакционный спрос предопределяется номинальной величиной стоимости поку­паемых товаров и услуг.

Мd=k ´ Р ´ У

Мd – величина трансакционного спроса на деньги.

k – коэффициент, определяющий ту часть доходов и поступлений, кото­рая сохраняется в денежной форме.

Р – индекс роста цен на продукцию, входящую в состав ВНП.

У – реальная величина ВНП в фиксированных ценах.

Формально k в этом уравнении является величиной, обратной скорос­ти обращения денег, т.е. k= 1/V. Если, например, предположим, что k=0,2, то спрос на деньги в обращении будет в 5 раз меньше ВНП, выраженного в текущих ценах Р ´ У и поскольку k=1/V, то V=5.

Экономические субъекты однако озабочены прежде всего тем, какой объем товаров и услуг они в состоянии купить, и поэтому больше, чем но­минальные деньги, их интересуют деньги в реальном выражении:

Из этой формулы видно, что если склонность к обладанию деньгами неизменна (k=const), то реальная величина трансакционного спроса на деньги предопределяется величиной реального ВНП. Вместе с ростом ре­ального ВНП возрастает и реальный спрос на деньги. С определенной до-леи упрощения можно сказать, что величина этого спроса не чувствительна к колебаниям процентной ставки.

Мотив осторожности или предусмотрительности связан с неуверен­ностью относительно будущих доходов и расходов. Экономические субъекты сохраняют определенный резерв наличности на случай непредвиденных обстоятельств или возникновения случайной возможности заключить вы­годную сделку. Чем менее стабильно экономическое положение страны и выше вероятность возникновения непредвиденных случайностей, тем больше склонность хранить деньги в наличной форме.

Существует и другой мотив, который склоняет экономических субъек­тов сохранять часть своих активов в форме наличных денег. Многие акти­вы приносят доход по сравнению с хранением наличных денег. Более того, обладание, например, облигацией помимо дохода в форме процента может в будущем ее владельцу принести дополнительный доход в форме положи­тельной разницы между будущим и текущим курсом облигаций. Однако, чем большая часть активов будет храниться в облигациях, тем выше не только возможность доходов, но и риск понести серьезные потери. Не ис­ключено, что в будущем цена облигации может сильно упасть. Такой риск не возникает, если хранить активы в форме наличных денег. Поэтому эко­номические субъекты часть активов хранят в форме наличных денег, а оставшуюся часть в формах, приносящих доход (акциях, облигациях, сроч­ных депозитах, валютных счетах и т.д.) или обеспечивающих сохранение реальной стоимости активов (товарно-материальных запасах, патентах, недвижимости). Экономические субъекты стремятся к оптимизации соб­ственного портфеля активов, т.е. установлению такой структуры владения активами, при которой комбинация риска и рентабельности обеспечивает максимизацию выгод для владельца активами. Величина спроса на деньги как форма владения активами обратно пропорциональна процентной ставки по срочным банковским депозитам. Процент по срочным банковским депозитам является альтернативной стоимостью хранения денег в наличной форме.

Общий спрос на деньги представляет собой совокупность спроса на деньги как форму владения активами и трансакционного спроса и зависит таким образом от номинальной величины ВНП и процентной ставки по срочным банковским депозитам.

3. Денежно-кредитная политика Центробанка и проблемы ее      реализации

Коммерческие банки заинтересованы в принятии депозитов потому, что используют их на кредитные цели и зарабатывают на разнице в процентных ставках по депозитам и предоставляемым кредитам. Посредством безналичного расчета при наличии спроса на банковские кредиты осуществляется многодепозитное расширение, т.е. депозитно-кредитная эмиссия со стороны коммерческих банков. В результате денежная масса в обращении может резко возрасти, что может спровоцировать развитие инфляционных процессов. С целью ограничения размеров денежного предложения Центробанком устанавливается норма обязательных резервов.

Страницы: 1, 2, 3