1.1.2 Оценка текущей стоимости денег

В /1/ автор отмечает, что международная практика оценки эффективности инвестиций базируется на концепции временной стоимости денег. Инвестируемый капитал, равно как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта). Отсюда возникает еще одно важнейшее понятие, непосредственно связанное с инвестиционным проектированием - это дисконтирование (discounting). В /4/ автор определяет дисконтирование как приведение разновременных экономических показателей к какому-либо одному времени – точке приведения. С помощью этой операции производится приведение всех денежных потоков к общей единице измерения. Общая единица измерения необходима  потому, что капитал в различные интервалы времени имеет различную стоимость. Предполагается, что каждый период капитал Vt0 способен приносить доход в размере Vt0*r, где r – процентная ставка (ставка дисконтирования). Вполне понятно, что будущая стоимость (future value) капитала должна включать в себя доход, который принесет капитал, то есть

                                                                                                                               (1)

где Vt1 – величина капитала через один год, денежные единицы;

VtN – величина капитала через N периодов, денежные единицы.

Исходя из этих равенств, производится расчет текущей стоимости PV (present value). Теоретически можно привести все  величины к любому временному этапу t

                                                                                                                         (2)

но, в последующем,  удобнее работать именно с начальным, или нулевым, периодом

                                                                                                                                    (3)

Приводя денежные потоки к одному интервалу времени, а, следовательно, и к одной единице измерения,  получаем возможность производить над ними математические вычисления. Важно понять, что денежные потоки в разные периоды времени имеют разные единицы измерения, и использование ставки дисконтирования позволяет перейти к одной единице измерения. Именно эта операция дает нам возможность складывать денежные потоки разных периодов.

За ставку дисконтирования можно принимать различные процентные ставки. Эти ставки отражают разные способы оценки разницы  стоимости капитала в определенные интервалы времени. За ставку дисконтирования могут приниматься:

-    минимальная доходность альтернативного безрискового способа использования капитала (например, ставка процента по надежным ценным бумагам или ставка процента по депозиту в надежном банке);

-    существующий уровень доходности капитала в компании;

-    стоимость капитала, который может быть использован для данного инвестиционного проекта (например, ставка по инвестиционному кредиту).

Выбранная ставка дисконтирования во многом влияет на оценку эффективности проекта.

1.1.3  Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиционного проекта

В /1/ автор отмечает, что суть всех методов оценки эффективности инвестиционного проекта базируется на следующей простой схеме: исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2, ... , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для возврата исходной суммы капитальных вложений и обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

-     дисконтированный срок окупаемости (DPB).

-     чистый современный эффект (чистая приведенная стоимость) инвестиционного проекта (NPV),

-     внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

определения которых можно найти, например, в /1,2,5/. Поскольку в данной дипломной работе используется значение чистого современного эффекта, то приведем его определение.

Чистый современный эффект – сумма всех дисконтируемых и ревальвируемых на какой-либо момент времени поступлений и выплат, возникших в результате реализации инвестиционного проекта /2/. Тогда соотношение для NPV имеет следующий вид

                                                                                                        (4)

где I  - стартовый объем инвестиций, денежные единицы;

N - число плановых интервалов (периодов) инвестиционного процесса, соответствующих   сроку жизни проекта;

DVi  - оборотное сальдо поступлений и платежей в i-ом периоде, денежные единицы;

ri - ставка дисконтирования, выбранная для i-го периода с учетом оценок ожидаемой стоимости используемого в проекте капитала (например, ожидаемая ставка по долгосрочным кредитам).

Инвестиционный проект признается эффективным, когда NPV, оцененная по (4), больше определенного проектного уровня G.

В /6/ автор отмечает, что в самом распространенном случае G = 0, так как проект обычно считается эффективным, если дисконтированная стоимость поступлений не меньше дисконтированной стоимости расходов. Однако в реальной жизни все не совсем так. Предприятие, реализуя какой-либо проект, может руководствоваться не только соображениями относительно среднесрочной коммерческой эффективности, но и учитывать долгосрочные возможности или преследовать социальные и другие интересы, например, увеличение числа рабочих мест, улучшение условий труда работников. Таким образом, предприятие может позволить величине G быть равной величине меньше нуля. Или же, наоборот, учитывая неблагоприятные последствия проекта социального или экологического характера, предприятие устанавливает величину G на уровне G>0. То есть, фактически, предприятие устанавливает величину G в зависимости от внешних эффектов, связанных с проектом.

Данные показатели, равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

-     для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,

-     для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

1.2 Общие понятия неопределенности и риска

В /4/ автор определяет неопределенность как неполноту или неточность информации об условиях, связанных с исполнением отдельных плановых решений, за которыми могут быть определенные потери.

Автор указывает, что чаще всего в практике можно наблюдать три разновидности неопределенностей:

-    незнание всего того, что может повлиять на деятельность организации. Изучить все не только сложно, но экономически невыгодно;

-    случайность – в любом прогнозируемом событии могут быть отклонения в результате каких-то случайных внешних воздействий. Это и отказ работы какого-то технического аппарата, срыв в материально-техническом обеспечении процесса производства, и провал в инвестировании в отдельной сфере, и многое другое;

-    неопределенность противодействия – для организации это непредсказуемое поведение конкурентов и заказчиков продукции. Могут также быть: срыв в исполнении договорных обязательств по поставкам, неисполнение финансовых обязательств банками, забастовки и некоторые другие разногласия и конфликты в трудовых коллективах.

Неопределенность порождает неблагоприятные ситуации и последствия, которые характеризуются понятием «риск». В /1,2,4,7/ авторы дают различные определения понятия риска, которые, в основном, сводятся к следующему: риск - это вероятность (угроза) потери лицом или организацией части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной  и финансовой политики.

Под управлением хозяйственным риском автор в /2/ понимает процесс выявления уровня неопределенности, отклонений в прогнозируемом результате, принятия нестандартного решения и осуществления системы ведения хозяйства, позволяющего предотвращать, уменьшать отрицательное воздействие стохастических факторов на результаты хозяйственной деятельности и получать доход.

Качественная оценка риска – определение видов риска, факторов, влияющих на его уровень  при осуществлении определенной хозяйственной деятельности, а также установление методологии количественной оценки.

Количественная оценка риска проекта осуществляется путем нахождения его уровня риска с помощью методов теории вероятностей, математической статистики и построения системы математических моделей для конкретного проекта.

Комбинированная оценка риска проекта включает в себя качественную и количественную оценку.

1.3 Виды рисков

В различных источниках /1,2,4,5,7,8/ даются различные классификации видов риска, которые все объединяют одни и те же  виды, но с некоторыми особенностями их распределения по группам. Приведем наиболее полную системную классификацию видов хозяйственных рисков, представленную в /2/. Она сведена в таблице 1.

Таблица 1 – Системная классификация хозяйственных рисков