Субфедеральное заимствование: состав, структура

Министерство образования и науки РФ

Федеральное агенство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего

профессионального образования

«Ижевский государственный технический университет»

Факультет «Менеджмент и маркетинг»

Курсовая работа

По дисциплине «Государственный и муниципальный долг»

На тему «Субфедеральное заимствование: состав, структура

и принципы управления»

        Выполнил:       студент гр. 7-22-23з

                                Сухова Е.С.

                                                  Дата сдачи:

        Принял:            Туганаева Е.Г

Ижевск, 2007

Содержание

Введение

1. Сущность и состав субфедеральных заимствований

1.1. Понятие субфедеральных заимствований, состав и структура

1.2. Принципы управления субфедеральными заимствованиями

2. Динамика развития субфедеральных заимствований

2.1. Проблемы и перспективы субфедеральных заимствований

2.2. Темпы роста сегмента облигационных займов субфедеральных заимствований

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Политика субфедеральных органов власти по управлению долгом претерпела в 1998 г. принципиальные изменения. Потеря доступа к рыночным инструментам заимствования в результате финансового кризиса и дефолта по внешним и внутренним обязательствам вынудила регионы отказаться от попытки реформирования системы управления долгом и вернуться к практике финансирования дефицита, характерной для 1995-1996 гг. Неисполнение обязательств по обслуживанию долга, распространившееся в 1998 г. и на рыночные долговые инструменты субъектов РФ, явилось закономерным результатом политики формирования долга, проводившейся в предшествующие годы и направленной на привлечение максимально возможной суммы из всех источников на цели финансирования текущих бюджетных расходов без учета необходимости проводить своевременное обслуживание долга. Существенную роль в этом сыграло и отсутствие регулирующего законодательства на федеральном уровне, а также неспособность федеральных органов власти эффективно контролировать процесс накопления государственного долга на субфедеральном уровне.

В последние десятилетия во многих государствах наблюдается регионализация эконо­мических и соци­альных процессов. Все в большей мере функции регулирования этих процессов переходят от цент­ральных уровней государственной власти к территориальным. Поэтому роль территориальных финан­сов усиливает­ся, поскольку они обеспечивают финансирование широкого круга мероприя­тий, свя­занных с социально-культурным и коммунально-бытовым обслуживанием населения, и сфера их использования рас­ширяется. Но для того, чтобы территориальные власти успешно справлялись со своими задачами необходи­мы денежные средства. Поэтому перед органами власти субъектов РФ стоит вопрос о поиске альтернативных источников для покрытия своих де­фицитов, а также для финансирования программ, находящихся в их ведении. Одним из таких источников яв­ляются заимствования.

Как видно, эта проблема очень актуальна для субъектов РФ, от ее решения зависит как экономическое положение субъекта, так и его дальнейшее развитие. А т. к. этот финансовый инструмент возник в 1992 г., то рынок займов субъектов РФ еще довольно молодой, неустоявшийся, а следовательно, существует множество проблем, связанных с выпуском самих облигаций, с их размещением, вторичным обращением и т. д.

Задачи в данной работе являются выявление сущности и понятия заимствований, рассмотрение рынка заимствований, структуры и принципов управления. Целью данной курсовой работы является выявление проблем, связанных с субфедеральными заимствованиями.

Сущность и состав субфедеральных заимствований

Понятие субфедеральных заимствований, состав и структура

Под займами органов власти субъектов РФ мы будем понимать ценные бумаги, выпус­каемые органами исполнительной власти субъектов РФ, имеющие доступ на внешние финансовые рынки. В дальнейшем мы их будем называть субфедеральными займами.

Классификация субфедеральных займов:

1) Займы по целям заимствования делятся на:

- целевые, ориентированные на инвестиционный сектор экономики;

- нецелевые, ориентированные на финансовый (фиктивный) сектор;

2) По характеру решаемых задач эмитируемые в России займы подразделяются на три группы, и при принятии решения о выпуске ценных бумаг эмитенты ставят соответствующие следующие задачи:

- инвестиционные - для финансирования инвестиционных проектов: жилищного строительства и развития местной промышленности, производства, транспортной и социальной сферы;

- социальные - для финансирования мероприятий и программ в социальной сфере: защита сбережений населения от инфляции; финансирование социальных программ; создание новых рабочих мест; решение экологических проблем;

- бюджетные - для текущего обслуживания местного бюджета: финансирование текущих расходов бюджета; сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей в бюджет; погашение задолженности местного бюджета перед предприятиями; решение проблемы взаимозачетов; снижение задолженности перед бюджетом по налогам.

3) По сроку обращения субфедеральные займы представлены:

- краткосрочными выпусками (до 1 года), на их долю приходится 21 %;

- среднесрочными выпусками (1-5 лет), на их долю приходится 64 %;

- долгосрочными выпусками (5-30 лет), которые не получили широкого распространения из-за высокого уровня инфляции.

4) В зависимости от модели займа выделяют:

- жилищные займы;

- телефонные займы;

- арбитражные займы;

- ГКО-подобные займы;

- “сельские” облигации или агрооблигации;

- инвестиционно-промышленные займы;

- социально-экономические займы.

5) В зависимости от характера обеспечения займы делятся на следующие виды:

- облигации общего покрытия (общего займа) - обеспечиваются средствами бюджета/отдельными его статьями и имуществом/частью имущества, находящегося в собственности эмитента;

- доходные облигации - обеспечиваются доходами/имуществом от реализации конкретных инвестиционных проектов, профинансированных за счет средств от выпуска облигаций;

- обеспечением по облигациям смешанного (“двойного”) покрытия выступают смешанные активы в комбинации с гарантиями третьих лиц.

6) По видам займы представляют собой:

- облигации со сроком погашения более года.

- краткосрочные долговые обязательства эмитируются на срок до года, не преследуют инвестиционных целей и предназначены для финансирования текущих расходов. В свою очередь они подразделяются на:

- долговые обязательства по типу ГКО, т. е. дисконтные ценные бумаги, выпускаемые в безналичной форме.

- краткосрочные облигации по типу ГКО, до последнего времени их выпускали субъекты РФ. Они являются дисконтными именными ценными бумагами и выпускаются в безналичной форме отдельными траншами сроком от 2 до 24 месяцев через аукционную форму продажи. Целями выпуска данных обязательств является финансирование текущих расходов бюджета. Подобные обязательства эмитируются государственными органами многих развитых стран;

- казначейские сертификаты, в данное время выпускаются Минфином Республики Саха (Якутия). Эмитент определяет их как краткосрочные долговые обязательства с имущественным залогом (в виде золота), со сроком на 1 год для покрытия части бюджетного дефицита. Погашаются путем оплаты рублевого эквивалента стоимости 50 г золота пробы 0,9999 или путем передачи соответствующего количества золота. По сути они аналогичны Золотым сертификатам Минфина РФ 1993 г. выпуска;

- краткосрочные конвертируемые долговые обязательства, выпускались Новосибирской областью. Размещались они с дисконтом по единой курсовой шкале и на срок 9 месяцев. Особенность их заключается в том, что они могут быть конвертируемы в акции (паи) объектов муниципальной собственности на аукционах по приватизации;

- казначейские облигации, например эмитируемые правительством Кабардино-Балкарской Республики. Республиканские казначейские облигации аналогичны КО, эмитируемым Минфином России. Они могут быть погашены денежными средствами или налоговым освобождением.

7) По источникам получения доходов и обслуживания долга займы подразделяются на:

- имущественно-доходные, выпускаемые под конкретный самоокупаемый доходный проект и погашаемые доходами от его реализации;

- финансовые (депозитно-арбитражные), основным источником дохода в этом случае являются доходы от размещения средств займа на банковских депозитах и от операций с другими высокодоходными финансовыми инструментами (арбитражные операции);

- бюджетные (бюджетно-налоговые), обслуживаемые за счет налоговых поступлений в бюджет. Часто в стремлении расширить доходную базу займов эмитенты прибегают к комбинированию различных источников получения доходов - комбинированным займам.

8) По форме выплате дохода (погашение облигации) выделяют:

- займы с денежной формой погашения;

- займы с натуральной (неденежной) формой погашения.

1.2. Принципы управления субфедеральными заимствованиями

Система управления заимствованиями представляет собой взаимосвязь бюджетных, финансовых, учетных, организационных и других процедур, направленных на эффективное регулирование государственного долга и снижение влияния долговой нагрузки на экономику страны.

Основными целями управления государственным долгом Российской Федерации являются:

- сохранение объема государственного долга на экономически безопасном уровне;

- сокращение стоимости обслуживания государственного долга Российской Федерации;

- обеспечение исполнения обязательств государства в полном объеме по как можно более низкой стоимости на средне- и долгосрочную перспективу.

Управление государственным долгом является составной частью бюджетной политики. В свою очередь, бюджетная политика является составной частью социально-экономической политики государства.

Основные параметры и приоритеты бюджетной политики устанавливаются в бюджетных посланиях Президента, прогнозах социально-экономического развития страны, Основных направлениях бюджетной и налоговой политики и иных документах, на основе которых составляется и утверждается федеральный бюджет.

Система управления государственным долгом непосредственно связана с бюджетным процессом, поскольку долговая политика и система управления государственным долгом непосредственно влияет на формирование бюджетной политики. С учетом этого политика в области управления государственным долгом и система управления долгом являются необходимыми условиями для формирования обоснованной бюджетной политики и нормального функционирования бюджетного процесса.

Упомянутая выше взаимосвязь определяет необходимость совершенствования и реформирования системы управления государственным долгом как одного из основных элементов формирования и проведения бюджетной политики.

Бюджетный кодекс Российской Федерации законодательно закрепил казначейское исполнение федерального бюджета и ввел принцип единства кассы, предусматривающий зачисление всех поступающих доходов бюджета, привлечение и погашение источников финансирования дефицита бюджета и осуществление всех расходов через единый счет бюджета.

Реализация принципа единства кассы по учету доходов и средств федерального бюджета способствует повышению эффективности управления средствами федерального бюджета и позволяет обеспечить сокращение заимствований для покрытия кассовых разрывов бюджета посредством оперативного управления поступлениями и платежами федерального бюджета.

Система управления государственным долгом является по своему экономическому содержанию управлением частью финансовых пассивов государства, т.е. "внешней" по отношению к кассовому исполнению федерального бюджета.

В то же время, управление государственными долговыми обязательствами и рисками, связанными с изменением стоимости этих обязательств, оказывает непосредственное влияние на исполнение бюджета в части государственного долга, а также на кассовое исполнение бюджета.

С учетом этого, система казначейского исполнения бюджета должна сочетаться с эффективной системой управления государственным долгом.

Принципы в области субфедеральных заимствований

- снижение расходов на обслуживание государственного долга;

- снижение расходов на обслуживание государственного долга;

- увеличение удельного веса внутреннего долга в структуре государственного долга;

- ограничение принятия новых обязательств по привлечению кредитов иностранных государств и займов международных финансовых организаций;

- прекращение заимствования по неэффективно используемым займам;

- концентрация привлекаемых средств на реализацию проектов в области инфраструктуры, имеющих общегосударственное значение;

- размер государственного долга и его структура должны обеспечивать выполнение Российской Федерацией обязательств по его погашению и обслуживанию, а также гарантированную возможность рефинансирования долга независимо от состояния бюджета и прогнозируемого изменения внешнеэкономической конъюнктуры в конкретный период;

- активное управление государственным долгом с целью снижения рисков, связанных с его структурой, и стоимости его обслуживания;

- увеличение сроков рыночных внутренних заимствований без существенного роста доходности инструментов, в том числе с целью формирования уровня процентных ставок по субфедеральным и корпоративным займам, повышение ликвидности рынка государственных ценных бумаг за счет увеличения объемов новых выпусков;

- разработка и внедрение новых видов государственных облигаций с учетом интересов различных групп инвесторов, в том числе в связи с проведением пенсионной реформы.

Эффективное управление государственным долгом представляет собой задачу оптимизации по ряду критериев. Основные критерии эффективности управления государственным долгом имеют свое выражение в задачах и представляют собой соотнесение реальных результатов, достигнутых в процессе управления государственным долгом, с задачами, поставленными на данном этапе управления государственным долгом.

В 2005 году политика в отношении внешних заимствований субъектов Российской Федерации, по мнению Минфина России, должна базироваться на принципах сохранения ограничений заимствований субъектов Российской Федерации на внешних рынках

2. Динамика развития субфедеральных заимствований

2.1. Темпы роста сегмента облигационных займов субфедеральных заимствований

Согласно статистическим данным наблюдается тенденция увеличения доли субфедерального сегмента в структуре всех облигационных заимствований. Наряду со значительным ростом рынка облигационных заимствований в целом можно увидеть, что доля, приходящаяся на облигации субъектов РФ, с 2002 г. увеличилась в структуре облигационных выпусков, находящихся в обращении, более чем в 1,5 раза: с 8,3% в 2001 г. до 12,8% в 2004 г.

За исключением субъектов, имеющих внешний долг при условии, что объем внешних заимствований субъекта РФ в текущем финансовом году не превышает объем обязательств по погашению основной суммы внешнего долга субъекта РФ. Объем внешних заимствований субъекта РФ может превышать объем обязательств по погашению основной суммы внешнего долга субъекта РФ за финансовый год при условии, что осуществляемые внешние заимствования направляются исключительно на сокращение объема внешнего долга субъекта РФ, обеспечивают сокращение расходов на обслуживание долга и приводят к отнесению сроков погашения внешнего долга на более поздние сроки (ст. 2 ФЗ от 5 августа 2000 г. № 116-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Бюджетный кодекс Российской Федерации).

С момента вступления в силу изменений в Бюджетный кодекс РФ от 27 декабря 2000 г. субъектам Федерации больше не разрешается осуществлять внешние заимствования, таким образом, их доля в структуре всего объема субфедеральных заимствований по состоянию на конец 2004 г. не превышает 12,3%. Задолженность по внешним обязательствам на эту дату присутствовала в структуре долга у 11 регионов, среди которых Москва, Республика Коми, Республика Карелия, Республика Башкортостан, Республика Бурятия.

Таблица 1.

Динамика российского рынка облигаций

Страницы: 1, 2