Характерными чертами вещественного биржевого товара являются: массовый характер производства и потребления; стандартизируемость; хорошая сохраняемость; транспортабельность; независимость качественных характеристик товара от конкретного потребителя; колеблемость цен под влиянием природных, сезонных, политических и иных факторов.[17]

Отличительным свойством товара является также его качество. Биржевая торговля предъявляет жесткие требования к информации о качестве товара.
Такими требованиями являются: полнота информации; ее достоверность; единство в оценке качества товара всех участников биржевой торговли.
Экспертные заключения обществ и союзов потребителей о качестве товара решают следующую задачу – предупредить потребителей об опасностях, связанных с приобретением и использованием какого-либо конкретного товара.[18]

Необходимо отметить, что товарная биржа выполняет ряд стабилизирующих функций на рынке, что является важным и для экономики в целом. А ее функционирование и дальнейшее развитие полностью зависят от успеха перехода экономики страны на рыночные отношения.

Вследствие появления все большего количества акционерных обществ, возникает необходимость создания благоприятной среды для обращения ценных бумаг на рынке. Именно поэтому необходимы фондовые биржи, представляющие собой организации торгующих предприятий и лиц, создаваемые для публичной торговли ценными бумагами на аукционной основе. Фондовая биржа основана на принципах самоокупаемости и не выплачивает доходов от своей деятельности своим членам.[19]

Важнейшая цель фондовой биржи – обеспечивать быструю и эффективную куплю-продажу и перепродажу акций и других ценных бумаг, а для их владельцев возможность обмена на деньги и обратно. Главные функции биржи: определение курса (цены) акций, облигаций и других фондовых ценностей, распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

На бирже могут котироваться следующие ценные бумаги: государственные
(муниципальные, федеральные) облигации; акции предприятий и деривативы (производные ценные бумаги). Государственные и другие облигации используются для уменьшения дефицита соответствующего бюджета. Использование деривативов обусловлено существованием хеджеров и спекулянтов. Акции предприятий выпускаются для получения заемных средств. В связи со значительным увеличением размеров государственного долга, рынок ценных бумаг все больше заполняется ценными бумагами, выпускаемыми правительствами.

Также следует отметить, что к котировке на фондовой бирже допускаются только ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. удовлетворяют определенным требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей
(правовой статус ценных бумаг, степень капитализации рынка, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров и т.п.).[20]

Таким образом, фондовые биржи могут и должны способствовать объединению основных инфраструктурных звеньев корпоративных ценных бумаг, обеспечить полный цикл операций с ценными бумагами с надлежащим уровнем гарантий и надежности.

Наименее распространенными являются валютные биржи, которые существуют в ФРГ, Франции, Японии, странах Бенилюкса, некоторых скандинавских странах.
Данные биржи создаются для организации и обслуживания рынка иностранной валюты и представляют собой регулярно функционирующий рынок, на котором происходит торговля крупными партиями валют.

Валютные биржи традиционно не имеют самостоятельного места функционирования и действуют обычно либо при товарных, либо при фондовых биржах. Покупателями и продавцами являются преимущественно банки, которые совершают сделки за свой счет или по поручениям своих клиентов. На данных биржах устанавливаются курсы иностранных валют для расчетов с банковскими клиентами. В большинстве стран операции с расчетов проводятся на межбанковском валютном рынке.[21]

Биржа труда – организация, специализирующаяся на выполнении посреднических операций между предпринимателями и рабочими с целью купли- продажи рабочей силы.[22] Она позволяет упорядочить наем предприятиями рабочей силы и сократить для граждан время поиска места работы. Кроме мероприятий по трудоустройству биржи оказывают услуги лицам, желающим переменить место работы, изучают спрос и предложение рабочей силы, собирают и распространяют информацию об уровне занятости применительно к тем или иным профессиям и регионам. Также следует отметить, что в большинстве стран учреждения такого рода являются государственными.

Таким образом, без биржевой деятельности был бы невозможен прогресс в рыночных отношениях. A в настоящее время вообще можно достаточно серьезно утверждать, что биржевая торговля - это главная форма торговли с точки зрения своих масштабов, объемов и участников.

Следует также отметить, что биржевая деятельность сопряжена с риском потери дохода или самого капитала. Поэтому важно правильно оценивать биржевые ценные бумаги с точки зрения тех рисков, которые свойственны тем или иным ценным бумагам. Определение возможного риска – на сегодняшний день наиболее важная задача фондовой биржи.

2.2. Биржевые операции и их функции

В процессе развития биржевой торговли сложились два вида биржевых операций: сделки на реальный товар и срочные (фьючерсные) сделки.

Сделки на реальный товар завершаются переходом товара от продавца к покупателю. Это означает, что продавец, продавший товар, обязан иметь этот товар в наличии и фактически поставить его в обусловленный контрактом срок.
Сделки на реальный товар в зависимости от срока делятся на сделки "кэш" или
"спот" с немедленной поставкой и сделки "форвард" с поставкой в будущем.

Заключение сделок с немедленной поставкой происходит на бирже без предварительного осмотра товара на основе стандартного качества. Продавец реального товара, сдав его на склад биржи, получает складское свидетельство
(варрант), удостоверяющее количество и качество товара. Заключив сделку, продавец передает это свидетельство покупателю, получая в обмен платежное средство (чек покупателя).[23]

Таким образом, биржа в этом случае является лишь местом заключения сделок, а все дальнейшие отношения по поводу контракта стороны регулируют друг с другом. Другая особенность этой сделки заключается в том, что объемы сделки, а также условия поставки оговариваются покупателем и продавцом, т.е. контракт носит в значительной степени индивидуальный характер. Из-за условия платежа такие сделки сделали невозможным какую-либо игру на изменение цен.

Форвардный контракт представляет собой торговое соглашение, согласно которому продавец поставляет конкретную продукцию покупателю к определенному сроку в будущем. В момент заключения контракта стороны договариваются об объеме поставки и качестве товара, времени и месте поставки, а также о цене. Для продавца данные сделки позволяют заранее зафиксировать цену и покрыть свои издержки, а покупатель гарантирован от риска повышения цен и экономит на аренде складских помещений.
Фьючерсные сделки имеют объектом не реальный товар, а стандартные фьючерсные контракты, в которых унифицированы качество и количество товара, условия его поставки, условия платежа, упаковка и маркировка.[24]
Фьючерсный контракт (фьючерс) – это соглашение между продавцом и покупателем о поставке товара в будущем по согласованной в настоящее время цене.

В определенной степени такие сделки носят спекулятивный характер. В зависимости от того, чего добиваются биржевики (понижения или повышения курсов ценных бумаг), их по традиции делят на "медведей" и "быков".
"Медведи" играют на понижение, пытаясь продать контракты до того, как начнется падение курса. "Быки" играют на повышение.[25]

Необходимо заметить, что фьючерсные сделки являются показателем цивилизованности рыночных отношений. Они отражают организованную оформленность товарных сделок, а биржи становятся барометром, по которому
Ориентируются мировые цены. Таким образом, фьючерсная торговля превращает биржу в институт, в деятельности которого заинтересованы не только производители и посредники, но и все народное хозяйство.

Особым видом фьючерсной сделки является опцион с премией, т.е. сделка с ограниченным по сравнению с обычной фьючерсной сделкой риском. Опцион представляет собой договорное обязательство купить или продать определенный вид фьючерсного контракта по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу определенную сумму – премию.[26] В результате риск покупателя ограничивается этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.

Ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона - его премия, но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения
(страйковую цену). Цена исполнения - это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив.[27]

Основные преимущества опционов состоят в следующем: 1)высокая рентабельность операций с опционами (заплатив небольшую премию за опцион, в благоприятном случае получают прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов); 2)минимизация риска для покупателя опциона при возможном получении теоретически неограниченной прибыли;
3)опцион предоставляет его покупателю многовариантный выбор стратегий: покупать и продавать опционы с различными ценами исполнения и сроками поставки во всевозможных комбинациях, работать одновременно на разных опционных рынках, 4)возможность проводить операции с биржевыми опционами точно так же, как и с фьючерсными контрактами.

В ходе своей деятельности компании, иные юридические и физические лица сталкиваются с вероятностью того, что в результате своих операций они получат убыток, либо прибыль окажется не такой, на которую они рассчитывали из-за непредвиденного изменения цен на тот актив, с которым проводится операция. Риск предполагает как возможность потери, так и возможность выигрыша, но люди, в большинстве случаев, не склонны к риску, и поэтому они согласны отказаться от большей прибыли ради уменьшения риска потерь.

Для этого были созданы производные финансовые инструменты – форварды, фьючерсы, опционы, а операции по снижению риска с помощью этих деривативов получили название хеджирование. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот.[28] Механизм хеджирования основан на том, что изменения рыночных цен на фьючерсы одинаковы по своим размерам и направлению.

Основными операциями на фондовой бирже являются кассовые, срочные, арбитражные и пакетные сделки.

Кассовые операции – это сделки, по которым обязательства выполняются сразу после их заключения (оплата осуществляется немедленно либо в течение нескольких дней). В настоящее время все переводы осуществляются через компьютерную сеть вместо существовавшего прежде специального чека.

Срочные операции – это сделки, выполнение которых предусматривается только через определенный, заранее установленный срок после их заключения.
Срочными операциями являются фьючерсные сделки и опционы.

Арбитражные сделки основаны на перепродаже ценных бумаг на различных биржах (когда есть разница в их курсах), а пакетные сделки – это операции по купле-продаже крупных партий ценных бумаг.[29]

Таким образом, современный этап развития экономических отношений показал, что биржи и биржевой механизм торговли прочно утвердились в качестве одного из самых главных механизмов совершения торговых операций.
Механизм биржи с развитием рыночных отношений эволюционирует. Общая направленность этой эволюции – расширение финансовых операций и уменьшение значимости собственно торговой функции товарной биржи. Постепенно доля сделок на реальный товар снижается, преобладающее значение приобретают фьючерсные сделки, которые предполагают куплю и продажу прав на товар.
Наблюдается рост спекулятивных операций и развитие операций страхования прибылей.

3. Особенности и проблемы формирования рыночной инфраструктуры в Республике

Беларусь

Реформирование экономики и появление новых субъектов хозяйствования нуждаются в надежном и эффективном механизме регулирования рынка, одну из составных частей которого должна составлять инфраструктура.

Элементный состав рыночной инфраструктуры в Республике Беларусь к настоящему времени сформирован неполно и фрагментарно. Процесс становления идет стихийно, в большинстве случаев не обеспечен необходимой нормативно- правовой базой и явно отстает от потребностей времени.

Одним из важных элементов механизма организации оптовой торговли является товарная биржа. Предпосылками возникновения товарных бирж в республике послужили, с одной стороны, разрушение централизованной системы материально-технического снабжения, с другой - увеличение самостоятельности производителей, снижение госзаказа и введение договорных цен.

B организации и принципах работы бирж прослеживаются два подхода.
Первый характеризуется открытостью, ориентацией на все сектора экономики, обеспечением достаточно широкой стоимости брокерского места, привлечением коммерческих структур. Другой подход - создание бирж закрытого типа на основе государственных структур с целью привлечения ресурсов крупных предприятий для решения проблем снабжения.[30]

В современной рыночной экономике большое влияние имеет фондовый рынок.
Его становление в Республике Беларусь обусловлено трансформацией государственной собственности, переходом к рыночным методам регулирования экономических процессов.[31]

Следует также отметить, что создание инфраструктуры фондового рынка в основном соответствует международным требованиям и включает системы: государственное регулирование ценных бумаг, депозитарную и расчетно- клиринговую, биржевую торговли, институционных инвесторов (инвестиционные, пенсионные и страховые фонды), а также правовое обеспечение деятельности рынка.[32]

Главными факторами, определяющими развитие фондовых бирж на современном этапе, несомненно, являются: снижение стоимости услуг бирж, устранение границ и барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые технологии и механизмы организации торговли. К реформам управления биржами следует отнести, прежде всего, коммерциализацию фондовых бирж и создание частных торговых систем. Коммерциализация означает превращение бирж из организаций, принадлежащих членам биржи - брокерам и банкам и существующих на принципах некоммерческих организаций, в обычные акционерные общества (выплачивающие дивиденды), акции которых обращаются на свободном рынке.[33]

Следует также отметить, что современный финансовый рынок характеризуется значительной неустойчивостью в поведении цен, обменных курсов, процентных ставок и индексов, что делает высоким риск финансовых потерь. И для снижения данных ценовых рисков наиболее привлекательным является их страхование (хеджирование) с помощью фьючерсов, опционов и других производных ценных бумаг (деривативов). Однако в Беларуси данные инструменты до сих пор не получили должного развития. В большей мере это связано с неразвитостью рыночных базовых инструментов.[34]

Основными тенденциями функционирования коммерческих банков является увеличение объема краткосрочного кредитования, в том числе межбанковского кредита, и значительный рост процентных ставок, что отражает экономическую нестабильность в республике. Представляется, что развитие коммерческих банков должно идти в направлении расширения номенклатуры услуг, активного привлечения средств населения, внедрения доверительных (трастовых) операций, предоставления валютных кредитов и гарантий, внедрения факторинговых и лизинговых операций.

Важным фактором в подъеме экономики республики является активизация инвестиционной деятельности коммерческих банков, в том числе подготовка инвестиций с привлечением иностранного капитала, совместное финансирование крупных проектов.

Глобализация финансовых рынков, развитие компьютерных и телекоммуникационных технологий обостряют конкурентную борьбу, в результате которой биржи вынуждены осуществлять масштабные инвестиции в новые технологии для того, чтобы повышать конкурентоспособность, предлагая новые услуги, привлекать новые компании-эмитенты, новых членов и широкие круги инвесторов.

Индустрия фондовых бирж или, если рассматривать шире, организаторов торговли на рынке ценных бумаг претерпевает определенные изменения, которые, однако, различаются от региона к региону. Это связано с освоением новых рынков, внедрением новых инструментов, консолидацией и укрупнением организаций инфраструктуры, изменением принципов ведения бизнеса, а порой и организационно-правовой формы.[35]

Что касается рынка ценных бумаг, то после принятия в РБ в 1992 г.
Закона «О ценных бумагах и фондовых биржах»[36] процесс формирования законодательной базы, инфраструктуры рынка ценных бумаг проходил неравномерно. Резкий подъем на первых этапах сменился спадом и последующим оживлением уже на новой качественной основе. Данный закон определяет единый порядок выпуска и обращения ценных бумаг, регулирования деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также принципы организации и деятельности фондовой биржи. Закон устанавливает необходимость требовать к лицам, которые осуществляют профессиональную деятельность по ценным бумагам, создает условия для организации в РБ структур, осуществляющих операции с ценными бумагами.

Следует отметить и то, что с 1 декабря 2000 г. все сделки купли- продажи ценных бумаг ОАО должны совершаться через БВФБ. Это установлено
Постановлением Совета министров РБ от 14 ноября 2000 г. № 1740 «О некоторых вопросах обращения ценных бумаг открытых акционерных обществ».[37]

Для мелких акционеров это усложнит процедуру продажи и покупки акций, и значительные препятствия возникнут для инвесторов, желающих сформировать пакеты акций, скупая акции мелких акционеров – физических лиц. Однако эта мера как раз и вводится для защиты мелких акционеров и менеджеров АО. Они теперь получают информацию о ценах продажи акций, а потенциальные инвесторы получают сведения о ценах, по которым осуществляется покупка.

Следует отметить, что за 2001 г. в наибольшей степени возрос выпуск банковских и государственных ценных бумаг – до 375,6 и 502,4 млрд. BYR соответственно. Снизились только объемы эмиссии муниципальных ценных бумаг и векселей субъектов хозяйствования. Развивался и рынок корпоративных ценных бумаг. За год было зарегистрировано 125 новых ОАО, а общее их количество превысило 1,5 тыс.

Капитализация рынка ценных бумаг, понимаемая как объем их эмиссии в
Беларуси, остается на низком уровне, но является, по мнению специалистов
Комитета по ценным бумагам, вполне приемлемой для стран с переходной экономикой. Так, в 2001 г. рыночная капитализация в % к ВВП в Беларуси достигла 6 %, в Украине – 5 %, Чехии – 25 %, Венгрии – 34 %, Польше – 21 %,
Словакии – 3 %..[38]

Из-за неразвитости рынка корпоративных ценных бумаг в 2001 г. продолжало сокращаться количество действующих профессиональных участников рынка. За год количество профучастников сократилось на 19,7 %, и к началу
2001 г. их осталось 114 (из них – 255 банков и 10 специализированных инвестиционных фондов).

В 90-е годы в республике появились различные биржи. 14.08.1991 г. была зарегистрирована Белорусская агропромышленная биржа. Биржа создана в целях повышения эффективности агропромышленного комплекса РБ, содействия ускоренному развитию рыночных отношений, проведения земельной реформы, а также осуществления торговли различными ресурсами и продукцией, технологиями, контрактами, услугами, товарами народного потребления.

В марте 1993 г. восемнадцатью банками РБ была утверждена Межбанковская валютная биржа как ЗАО. Основной целью ее создания была организация рыночного механизма котировки национальной денежной единицы. В апреле 1996 г. в соответствии с Указом Президента РБ от 09.04.96 № 139 ЗАО «МВБ» было преобразовано в государственное учреждение «МВБ» и передано в ведение
Национального Банка РБ.[39]

В соответствии с Указом Президента РБ от 20.07.98, вместо валютных и фондовых бирж в Беларуси была создана единая Белорусская валютно-фондовая биржа в форме акционерного общества открытого типа. Она получила право биржевой торговли финансовыми активами, в том числе валютными ценностями и ценными бумагами почти всех видов. Это был "неравный брак", потому что
Международная валютная биржа в то время была активно работающей структурой, получала значительный доход, а Белорусская валютно-фондовая биржа имела только долги. В течение 1999 г. новая биржа практически полностью подготовилась к торговле акциями и другими ценными бумагами. Была создана секция фондового рынка, в которую к середине 2000 г. вошли 29 банков
(включая НБ и иностранный банк "Москва-Минск") и 19 небанковских организаций.[40]

Следует отметить, что государство практически не предпринимает меры по развитию рыночной инфраструктуры. Исключение составляет только развитие рынка государственных ценных бумаг, призванного восполнять дефицит государственного бюджета. Вместо формирования рыночной инфраструктуры принимаются меры по административному воздействию на экономику. В частности, осуществлены меры по ограничению импорта и регулированию цен.[41]

Таким образом, попытки усилить роль государства в аккумулировании финансовых ресурсов серьезных результатов не могут дать. Перспективы усиления государственного регулирования других сторон экономической жизни в республике также не могут быть признаны удовлетворительными. Они, в конечном счете, лишь оттягивают возможность принятия реальных мер по выводу экономик из кризиса. А целенаправленное и эффективное формирование разнообразных институтов рынка требует создания законодательных и правовых основ функционирования, продуманной системы поддержки предпринимательства, последовательного проведения в жизнь экономических реформ.

Итак, положительное воздействие биржевой деятельности, на рынок товаров пока еще крайне слабо. Одной из причин этого является то, что процесс создания биржевой сети шел стихийно, без надлежащей подготовки кадров, без государственного контроля, как это принято в развитых странах.
Будущее биржевого дела в Республике Беларусь будет во многом зависеть от налоговой политики государства. Следует также снять многие ограничения на установление прочных коммерческих связей между предпринимателями нашей республики и иных стран, таможенные барьеры на границах государств СНГ.
Создание благоприятных налоговых и организационных условий для деятельности бирж позволит им активно участвовать в формировании рыночных отношений.

Заключение

Таким образом, можно сделать вывод, что рыночной экономике необходима инфраструктурная система взаимосвязанных специализированных организаций, которые обслуживают потоки товаров, услуг, денег и рабочей силы. Ранее отмечалось, что рыночная система нуждается в развитой системе аккумуляции сбережений, ядром которой являются банки и биржи.

Биржи - место, где покупатели и продавцы находят друг друга, где цены устанавливаются на основе спроса и предложения и конкуренции. Они представляют собой типичные рыночные структуры, действующие на свой страх и риск и не управляемые государством.

Важным моментом является и то, что развитие биржевой деятельности создает благоприятные условия для иностранных инвестиций, которые обогащают рынок страны товарами, пользующимися большим спросом, а также условия для развития международных связей и торговли.

Что касается нашей республики, то пик развития инфраструктуры и бирж пришелся на 1991-1992 года. Сейчас наблюдается некоторый спад в их развитии. Наиболее известной биржей является Белорусская валютно-фондовая биржа. И, конечно, будущее за электронными биржами, позволяющими охватить любую территорию и любое число абонентов, брокеров, а также включить в обращение безграничный объем коммерческой информации, оперативно обеспечить ее передачу.

Необходимо отметить, что постепенно редактируются законы "О ценных бумагах и фондовых биржах", "О товарных биржах", чтобы обеспечить наиболее успешное их функционирование. Я считаю, что постепенно у нас в стране рыночная инфраструктура будет развиваться и биржи достигнут соответствующего мирового уровня.

Список литературы:
1. Биржевая деятельность: Учебник. Под ред. А.Г.Грязновой, Р.В.Корнеевой,

В.А.Галанова. - M., 1995.
2. Биржевое дело: Учебник. Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. – М., 1998.
3. Бондаренко И. Банк как элемент экономической системы // МЭ и МО. – 1997.

- №4. – с.131-133.
4. Бункина M.K. Валютный рынок. - M., 1998.
5. Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. -
M., 1994.
6. Войтов А.Г. Фундаментальная экономика. М., 1998.
7. Герчиков И. Международные товарные биржи // Вопросы экономики. - 1991. -
№7. - с.5-10.
8. Дегтерева M.K. Биржевое дело: Учебник. - M., 2000.
9. Зверев A.Ф. Фондовые биржи - рынок ценных бумаг. - M., 1993.
10. Иванов A.H. Обращение и регистрация ценных бумаг. - M., 1996.
11. Козырев B.M. Основы современной экономики. - M., 1998.
12. Курс рыночной экономики: Учебное пособие. Под ред. Г.Н.Рузавина. - М.,
1994.
13. Курс экономической теории: Учебное пособие. Под ред. А.Н.Плотницкого. -
M.,1998.
14. Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж // Вопросы экономики. – 1999. № 5. – с.127-135.
15. Макконнелл К.Р., Брю С.Л. Экономикс. - M., 1999.
16. Маркетинг: Учебник. Под ред. А.Н.Романова. – М., 1996.
17. Маршалова А.С., Новоселов А.С. Основы теории регионального воспроизводства: Курс лекций. - M., 1998.
18. Маслова Г.Г. Рыночная экономика. - Мн., 1997.
19. Организация рынка ценных бумаг в Республике Беларусь. Под ред.
В.И.Шухно, А.Ф.Галова. – Мн., 1999.
20. Осуществление экономических реформ // Беларуская экономика: анализ, прогноз, регулирование. - 1999. - №11. – c.13-15.
21. Поплавский B.Д. Биржа - атрибут рыночной экономики // Деньги и кредит.
-1991. - №2. - с.48-50.
22. Проблемы прогнозирования социально-экономического развития Беларуси:
Сборник научных трактатов. - Мн., 1997.
23. Протас В.Ф. Макроэкономика: Учебное пособие. – М., 1997.
24. Рыночное реформирование экономики Беларуси. Под ред. Г.М.Лыча. – Мн.,
1998.
25. Сажина Г.И. Экономическая теория. - M., 1998.
26. Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. – М., 1998.
27. Современная экономика. Под ред. О.Ю.Мамедова. – Ростов-на-Дону, 2001.
28. Статистический ежегодник РБ. – Мн., 2001.
29. Статистический сборник РБ. – Мн., 2002.
30. Товарные биржи. Под ред. Васильева Г.А., Каменевой Н.Г. - M., 1991.
31. Ходосовский Х.Х. Вопросы налогообложения и финансов. – Мн., 2001.
32. Экономическая теория: Учебник. Под ред. Н.И.Базылева, С.П.Гурко. - Мн.,
1999.
33. // Белорусский рынок. – 2000. - № 22. – с.24
34. // Белорусский рынок. – 2000. - № 47. – с.10.
35. // Белорусский рынок. – 2002. - № 5. – с.9

-----------------------
[1] Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. -
М., 1994. – с.140
[2] Маслова Г.Г. Рыночная экономика. – Мн., 1997. – с.16
[3] Современная экономика. Под ред. О.Ю.Мамедова. – Ростов-на-Дону. – 2001.
– с.71
[4] Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. – М., 1998. – с.148
[5] Маслова Г.Г. Рыночная экономика. – Мн., 1997. – с.16

[6] Маркетинг: Учебник. Под ред. А.Н.Романова. – М.,1996. – с.216
[7] Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. – М., 1998. – с.141
[8] Бондаренко И. Банк как элемент экономической системы // МэиМО. – 1997.
- № 4
[9] Маслова Г.Г. Рыночная экономика. – Мн., 1997. – с.17
[10] Маркетинг: Учебник. Под ред. А.Н.Романова. – М.,1996. – с.218
[11] Сажин А.Ф., Смирнова Е.Е. Институты рынка. – М., 1998. – с.143

[12] Организация рынка ценных бумаг в РБ. Под ред. П.И.Шухно, А.П.Галова. –
Мн., 1999. – с.5
[13] Современная экономика. Под ред. О.Ю.Мамедова. – Ростов-на-Дону. –
2001. – с.75
[14] Маслова Г.Г. Рыночная экономика. – Мн., 1997. – с.47

[15] Современная экономика. Под ред. О.Ю.Мамедова. – Ростов-на-Дону. –
2001. – с.234
[16] Дегтерева М.К. Биржевое дело: Учебник. - М., 2000. – с.10
[17] Биржевое дело: Учебное пособие. Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. –
М., 1998. – с. 47
[18] Товарные биржи. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. – М., 1991. – с.17
[19] Зверев А.Ф. Фондовые биржи – рынок ценных бумаг. – М., 1993. –с.37
[20] Биржевое дело: Учебное пособие. Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. –
М., 1998. – с. 53
[21] Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. -
М., 1994. – с.159
[22] Курс экономической теории: Учебное пособие. Под ред. А.Н.Плотницкого.
– М.,1998. – с.71

[23] Дегтерева М.К. Биржевое дело: Учебник. – М., 2000. – с.18
[24] Сажина Г.И. Экономическая теория. – М., 1998. – с.147
[25] Введение в рыночную экономику. Под ред. А.Я.Лившица, И.Н.Никулиной. -
М., 1994. – с.167
[26] Биржевое дело: Учебное пособие. Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. –
М., 1998. – с.258
[27] Биржевое дело: Учебное пособие. Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова. –
М., 1998. – с.238
[28] Дегтерева М.К. Биржевое дело: Учебник. – М., 2000. – с.25
[29] Сажина Г.И. Экономическая теория. – М., 1998. – с.234
[30] Проблемы прогнозирования социально-экономического развития Беларуси:
Сборник научных трактатов. – Мн., 1997. – с.12-13
[31] Организация рынка ценных бумаг в РБ. Под ред. В.И.Шухно, А.Ф.Галова. –
Мн., 1999. – с.8
[32] Осуществление экономических реформ //Белорусская экономика: анализ, прогноз, регулирование. - 1999. -№11. - с.13
[33] Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж // Вопросы экономики. – 1999. - №5. – с.134
[34] // Белорусский рынок. – 2000. -№22
[35] Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж // Вопросы экономики. – 1999. - №5. – с.127
[36] Организация рынка ценных бумаг в РБ. Под ред. В.И.Шухно, А.Ф.Галова. –
Мн., 1999. – с.9
[37] // Белорусский рынок. - 2000. - №47
[38] // Белорусский рынок. - 2002. - №5
[39] Организация рынка ценных бумаг в РБ. Под ред. В.И.Шухно, А.Ф.Галова. –
Мн., 1999. – с.148
[40] Ходосовский Х.Х. Вопросы налогообложения и финансов. – Мн., 2001. – с.259-260
[41] Рыночное реформирование экономики Беларуси. Под ред. Г.М.Лыча. – Мн.,
1998. – с.66

Страницы: 1, 2