|  Рынок ценных бумаг: тенденции и перспективы |
3. Обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держа теля за
счет выпуска так называемых ретрективных привилегированных акций. К их выпуску
прибегают тогда, когда у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва
привилегированных акций путем погашения с помощью выкупа. Таким образом,
блок-схема выпуска отзывных (возвратных) привилегированных акций может быть
представлена следующим образом (рис. 2.2).
В зарубежной практике получают
распространение привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда, ориентированной
на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, в нашей
практике на доходность по ГКО).
|
|
Выпуск
отзывных привилегированных акций
|
|
|
|
|
|
|
|
Создание выкупного фонда
|
|
Установление
выкупной премии
|
|
Определение
срока предупреждения о выкупе
|
|
Обеспечение гарантий
досрочного выкупа
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Установление ежегодной части выкупа
привилегированных акций
|
|
Определение
цены
выкупа
|
Рисунок
1.3. Схема выпуска отзывных (возвратных) привилегированных акций
Могут
выпускаться гарантированные привилегированные акции. Такие акции могут быть
выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным
акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно
привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия.
В ходе приватизации в России
появились специфические привилегированные акции: типа А и типа Б.
Привилегированные акции типа А выпускались при создании открытых акционерных
обществ, они предназначались для работников преобразуемых предприятий, которые
получали их бесплатно. Число привилегированных акций типа А составляет 25%
уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10%
чистой прибыли. Эти акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных
собраниях акционеров, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают
права голоса. Собственники таких акций имеют право свободной их продажи.
Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли уставного
капитала, принадлежащей фонду имущества, т.е. владельцем таких акций становился
фонд имущества, который получал их бесплатно. Для выплаты дивидендов по таким
акциям направляется 5% чистой прибыли, но размер дивиденда по таким акциям не
должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких
акций не должно превышать 25% уставного капитала.
Правительство РФ или Госкомитет по управлению имуществом могут принять
решение о выпуске «золотой акции». «Золотая акция» предоставляет ее владельцу
на срок до трех лет право «вето» при принятии собранием акционеров решений о:
- внесении изменений и дополнений в устав АО;
- его реорганизации или ликвидации;
- его участия в других предприятиях;
- передаче в залог или аренду;
- продаже или отчуждении иными способами имущества.
«Золотая акция» в указанных случаях находится в государственной
собственности. Ее передача в залог или траст не допускается. Продажа и
отчуждение «золотой акции» иными способами до истечения срока ее действия
допускается только по решению органа, принявшего решение о ее выпуске при
учреждении акционерного общества.
Таким образом, выпускаемые акции
можно представить в табл. 1.2..
Таблица 1.2.
Классификация по видам акций и их разновидностям
|
Признак
классификации
|
Вид акции
|
Разновидность
акции
|
|
Привлечение
средств на развитие предприятия
|
Трудового
коллектива Предприятий
|
|
|
Тип
акционерного общества
|
Открытых
акционерных обществ. Закрытых акционерных обществ
|
|
|
Отражение
в Уставе АО
|
Размещенные
Объявленные
|
|
|
Характер
распоряжения
|
На
предъявителя Именные
|
|
|
Объем прав
|
Обыкновенные
Привилегированные
|
Кумулятивные
Конвергируемые
Отзывные
(возвратные)
С долей
участия
С
плавающей ставкой дивиденда (размер дивиденда по которым не определен)
Гарантированные
Типа А
Типа Б
Акции,
имеющие преимущества в очередности получения дивидендов
|
|
Контроль
государства
|
«Золотая
акция»
|
|
5. Облигации и их виды
Еще одним важным объектом торговли на рынке ценных
бумаг являются облигации. Облигация — ценная бумага, удостоверяющая
отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее
(заемщиком).
Действующее российское законодательство определяет облигацию как
«эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую право ее держателя на получение от
эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и
зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного
эквивалента» [Закон РФ "О рынке ценных бумаг", ст. 2].
Таким образом, облигация — это долговое свидетельство, которое
непременно включает два главных элемента:
- обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении
оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;
- обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный
доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного
эквивалента.
Принципиальная
разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая
акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив
облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в
отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении
которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации
имущественных прав их владельцев; в первую очередь выплачиваются проценты по
облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в
случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества,
которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным
займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам
право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи
инструментом займа, такого права не дают.
Порядок выпуска облигаций акционерными обществами регламентируется
Федеральным законом «Об акционерных обществах». В соответствии с названным
Законом при выпуске облигаций акционерными обществами должны быть соблюдены
следующие дополнительные условия (Федеральный закон "Об акционерных
обществах" принят Государственной думой 24 ноября 1995 г., ст. 33):
- номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна
превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения,
предоставленного обществу третьими лицами для целей выпуска;
- выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
- выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году
существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени
двух годовых балансов общества;
- общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции
общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций,
право на приобретение которых предоставляют облигации.
Резюмируя сказанное выше об облигации, мы можем рассматривать облигацию
как:
- долговое обязательство эмитента;
- источник финансирования расходов бюджетов, превышающих доходы;
-
источник финансирования инвестиций акционерных обществ;
-
форму сбережений средств граждан и полчение ими дохода.
Поскольку существует большое разнообразие облигаций, для описания их различных
видов классифицируем облигации по ряду признаков. Чтобы дать развернутую
классификацию облигаций, используем не только пока еще небольшой опыт
функционирования российского облигационного рынка, но и богатый зарубежный опыт
организации облигационных займов.
Можно предложить следующую классификацию:
1. В
зависимости от эмитента различают облигации:
1.1 Государственные;
1.2 Муниципальные;
1.3 Корпораций;
1.4 Иностранные.
2. В зависимости от сроков, на которые выпускается займ, все многообразие
облигаций условно можно разделить на две большие группы:
2.1 Облигации с некоторой оговоренной датой погашения, которые, в свою
очередь, делятся на:
2.1.1 Краткосрочные;
2.1.2 Среднесрочные;
2.1.3 Долгосрочные.
Временные рамки, ограничивающие перечисленные, облигационные группы, для
каждой страны различны и определяются законодательством, действующим в этой
стране, и сложившейся практикой. Например, в США к краткосрочным обычно относят
облигации со сроком обращения от 1 года до 3 лет, к среднесрочным —от 3 до 7
лет, долгосрочным - свыше 7 лет. Что касается российского законодательства, то
оно содержит указания о сроках обращения только для государственных долговых
обязательств.
3. В зависимости от порядка владения облигации могут быть:
3.1 Именные, права владения которыми подтверждаются внесением имени
владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;
3.2 На предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым
предъявлением облигации.
4. По целям облигационного займа облигации подразделяются на:
4.1 Обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента
задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые
будут использованы на различные многочисленные мероприятия;
4.2 Целевые, средства от продажи которых направляются на финансирование
конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например,
строительство моста, проведение телефонной сети и т.п.).
5. По способу размещения различают:
5.1 Свободно размещаемые облигационные займы;
5.2 Займы, предполагающие принудительный порядок размещения.
Принудительно размещаемыми чаще всего являются государственные облигации
(например. Государственные облигационные займы СССР 40 50-х годов).
6. В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма,
облигации делятся на:
6.1. С возмещением в денежной форме;
6.2 Натуральные, погашаемые в натуре Примером натуральных облигаций
являются облигации хлебных займов СССР 20-х годов, облигации АвтоВАЗа,
выпущенные в 1993 г.
7. Периодическая выплата доходов по облигациям в виде процентов
производится по купонам.
Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой
купонной (процентной) ставки. По способам выплаты купонного дохода облигации
подразделяются на:
7.1 Облигации с фиксированной купонной ставкой;
7.2 Облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит
от уровня ссудного процента;
7.3 Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа.
Такие облигации еще называют индексируемыми, обычно эмитируются в условиях
инфляции;
7.4 Облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или
беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается
ниже номинальной, т. е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям
выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет
разницу между номинальной и рыночной стоимостью;
7.5 Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход
получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;
7.6 Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец
облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока — по
плавающей ставке.
6. Участники рынка ценных бумаг
Возникновение рынка ценных бумаг связано с
практикой торговых и ростовщических операций. Они породили первые ценные
бумаги — векселя и коносаменты. Дальнейшее расширение этого рынка связано с
появлением акционерных обществ и эмиссионной деятельностью государства.
Инвестирование капитала в ценные бумаги в широких размерах началось в середине
XIX века. К этому времени рынок ценных бумаг уже получил значительное развитие.
Определился и крут его участников. Первоначально ими были физические лица,
выступавшие в качестве трейдеров-индивидуалов и владельцев банкирских домов.
Затем к операциям с ценными бумагами приступили и юридические лица. В настоящее
время участников рынка ценных бумаг, являющихся одновременно и эмитентами и
трейерами, можно разделить на следующие основные группы:
1.Главные участники рынка ценных бумаг, государство, муниципалитеты,
крупнейшие национальные и международные компании. Эти участники имеют высокий
имидж, а потому выпуск и реализация ими ценных бумаг обычно не бывают
затруднительными: рынок всегда готов принять их в больших количествах. Эти
ценные бумаги, особенно государственные и муниципальные, не всегда обеспечивают
высокие доходы. Но они обладают высокой степенью надежности, и поэтому всегда
есть слои населения (пенсионеры, одинокие, семьи, потерявшие кормильца и т.
п.), которые, не желая рисковать, предпочитают вкладывать свои средства именно
в такие бумаги. В США их называют «голубые корешки».
2. Институциональные инвесторы, т. е. различные
финансово-кредитные институты, совершающие операции с ценными бумагами
(коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, пенсионные фонды и т.
п.). Многие из этих институтов объединяют средства различных инвесторов
(юридических и физических лиц) и ищут возможности их вложения в доходные ценные
бумаги. Они стремятся либо завладеть контрольными пакетами акций, либо, во
избежание риска, разместить свои капиталы между различными отраслями хозяйства.
3. Индивидуальные инвесторы — различные частные лица, в т. ч. владельцы
небольших предприятий венчурного бизнеса. Ценные бумаги малых предприятий
всегда таят в себе немалый риск: статистика свидетельствует, что примерно 3/4
их числа довольно быстро исчезает и только около 1/4 добивается успеха.
Некоторые малые предприятия оказываются очень перспективными и доходными:
именно на малых предприятиях началось производство электронно-вычислительной
техники, ракет, высококачественных предметов быта и т. п. Некоторые малые
предприятия успешно занимаются экспортными операциями (например, шерстяных и
кожаных изделий, галантереи и т. п.). Поэтому экономически активная часть
населения, склонная к риску, приобретает акции этих предприятий в расчете на
высокие дивиденды.
4. Профессионалы рынка ценных бумаг — брокеры и дилеры. Они имеют доступ
к информации, необходимые связи, и это весьма облегчает им операции с ценными
бумагами. Дилеры совершают эти операции с наибольшим размахом, так как обладают
значительными капиталами. Как правило, брокеры и дилеры недолго держат у себя
купленные бумаги: когда конъюнктура рынка становится благоприятной, они их
продают. Fix операции на рынке ценных бумаг носят открыто спекулятивный
характер.
В России участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты ценных бумаг,
инвесторы и инвестиционные институты. Закон точно определяет, кто ими является.
Непременным условием любой деятельности на рынке ценных бумаг является
для юридических лиц получение государственной лицензии, а для отдельных граждан
— квалификационного аттестата Министерства финансов РФ.
7. Российский рынок государственных ценных бумаг
Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро
нарастающими объемами операций, со все более изощренными финансовыми
инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной
структурой.
До сих пор
государственные ценные бумаги по своим масштабам преобладают на фондовом рынке
в России. На их долю приходится более 80% рынка ценных бумаг. С переходом к
рыночной экономике российское государство стало более активно использовать
рынок ценных бумаг.
Активно использовать рынок ценных бумаг для привлечения средств в
государственную казну заставило то обстоятельство, что дефицит государственного
бюджета не должен покрываться путем дополнительной денежной эмиссии, ибо только
на этом пути стало возможно постепенное снижение инфляционных процессов в
российской экономике первой половины 90-х годов. В этих целях государство
предприняло несколько попыток привлечения средств предприятий и организаций,
наиболее удачным для государства оказались в конечном счете выпуски ГКО, ОФЗ и
частично казначейских обязательств..
Особенностью российского рынка
государственных облигаций является их высокая доходность (до 100 и более процентов
годовых), позволившая привлечь средства инвесторов с других рынков капиталов,
которые в существующих российских условиях 90-х годов были не в состоянии
обеспечить подобную доходность. Однако в конечном счете высокая доходность
стала разорительна для государства, результатом чего стал обвал пирамиды ГКО.
В отличие от рынка корпоративных
ценных бумаг рьнок государственных облигаций в своей большей части является
централизованным биржевым рынком. Ядром этого рынка стала Московская
межбанковская валютная биржа (ММВБ), располагающая торговой, расчетной и
депозитарной системами, обеспечивающими на современном уровне организацию
торговли основными видами государственных ценных бумаг в режиме компьютерных
биржевых торгов.
Заключение
Рынок
ценных бумаг является необходимым условием нормального функционирования
рыночной экономики и выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются
перераспределительная функция и функция страхования ценовых и финансовых
рисков. Сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг,
таких как акции, облигации, векселя, государственные обязательства и другие.
Рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства,
так и со стороны самостоятельных организаций, профессиональных участников рынка
ценных бумаг. С помощью операций на рынке ценных бумаг можно произвести
финансирование предприятий и дефицита государственного бюджета. Несмотря на многие проблемы,
с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует
отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок. Восстановление и
регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач,
стоящих перед правительством.
Список использованной литературы
1. Общая теория денег и кредита: Учебник для вузов/ Под ред. проф. Е. Ф.
Жукова.- 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,1998.
2. Павлова Л. Н., Финансовый менеджмент. Управление
денежным оборотом предприятия: Учебник для вузов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ,
1995.
3. Рынок ценных бумаг: аналитический журнал/ Гл.
ред. В. Коланьков - М.: № 1,1995.
4. Рынок ценных бумаг: аналитический журнал/ Гл.
ред. В. Коланьков - М.: № 5 (44), 1995.
5. Рынок ценных бумаг: аналитический журнал/ Гл.
ред. В. Коланьков - М.: № 18 (57), 1995.
6. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под ред. В. А.
Галанова, А. И. Басова. - М.:Финансы и статистика, 1998.
7. Государственных кодекс РФ.
Страницы: 1, 2, 3
|
© 2009 Все права защищены.
Наверх