2) оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и, соответственно, определить удельный вес портфеля ценных бумаг и дохода с различными уровнями риска и дохода, исходя из общего принципа, действующего на фондовом рынке: чем более высокий потенциальный доход, тем ниже ставка дохода. В основном приобретаются ценные бумаги инвестиционных акционерных обществ, имеющих хорошие финансовые показатели, в частности, большой размер уставного капитала;

3) определить первоначальный состав портфеля. Таким образом, в зависимости от целей вкладчика, возможно формирование портфеля, предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого инвестор может быть агрессивным, то есть склонным к сравнительно высокой степени риска. В своей инвестиционной деятельности агрессивный инвестор делает акцент на приобретение акций. Или консервативным, склонным к меньшей степени риска.
Такой инвестор приобретает в основном облигации и краткосрочные ценные бумаги;

4) выбрать схему дальнейшего управления портфелем. Возможны три варианта, и один из них – использование фьючерсов для изменения состава портфеля. Особенно этот вариант удобен при управлении большими портфелями, поэтому применяется прежде всего инвестиционными институтами.

На практике очень трудно провести грань, разделяющую типы вкладчиков.
Трудно понять, где кончается, например, агрессивный инвестор и где начинается спекулянт. Впрочем, логично предположить, что спекулянты более склонны к венчурным вложениям, чем инвесторы, предпочитающие стабильные инвестиционные портфели. Поэтому вполне возможно, что спекулянты одинаково активны и на фондовой бирже и на внебиржевом рынке, в то время как инвесторы, очевидно, предпочитают работать на фондовой бирже.

Следующий вид инвестиций, аннуитет, предпочтителен для граждан, то есть лиц физических.

Граждане как инвесторы. Каким образом граждане распоряжаются доходом, который они получают? В общих чертах ответ прост: часть поступает государству в форме налогов, а остаток распадается на расходы на личное потребление и личные сбережения. Экономисты определяют сбережения как
«часть дохода, оставшуюся после уплаты налогов, которая не потребляется», а поступает на банковские счета, вкладывается в страховые полисы, облигации, акции и другие финансовые активы.

Аннуитет – вид инвестиций, практикуемый гражданами, поскольку так называются инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени, обычно после выхода на пенсию. В основном это вложение средств в страховые и пенсионные фонды, которые, в свою очередь, выпускают долговые обязательства, используемые их владельцами на покрытие непредвиденных расходов в будущем. Страхование жизни проводится на случай преждевременной смерти для того, чтобы обеспечить финансовую безопасность лиц, зависящих от страхуемого материально. Пенсионные фонды обеспечивают своих клиентов денежными средствами на период после выхода на пенсию. Страховые компании могут предложить получателю денег по страховому полису в случае страхования жизни единовременную выплату или аннуитет.
Причины для сбережений многочисленны и разнообразны, но все они сводятся либо к защите доходов, либо к спекуляции, то есть сбережения могут использоваться гражданами для биржевых игр. С одной стороны, граждане стремятся обеспечить себя на «черный день», в случае непредвиденных обстоятельств (это и есть защита доходов), с другой стороны, часть дохода направляется на покупку ценных бумаг с целью наживы на повышении их номинальной стоимости.

Гражданин может быть инвестиционным институтом, т. е. может осуществлять операции с ценными бумагами на профессиональном уровне, и являться инвестором в истинном смысле этого слова. Так гражданин наравне с хозяйствующим субъектом вправе выступать в роли финансового брокера.
Финансовый брокер – это аккредитованный (т. е. зарегистрированный, имеющий полномочия агент по купле-продаже ценных бумаг или валюты). Он заключает сделки по поручению и за счет клиентов. Финансовый брокер обязан иметь лицензию на свою деятельность. Также гражданин может быть инвестиционным консультантом, причем в данном случае ему не придется делить поле деятельности с хозяйствующим субъектом, т. к. инвестиционным консультантом может быть исключительно гражданин, имеющий квалификационный аттестат первой категории, выдаваемый сроком на один год Министерством финансов или его органами. Для работы консультантом лицензии не требуется, однако необходима регистрация такого гражданина, как занимающегося частным предпринимательством.

Ко всему сказанному следует добавить, что в благополучных развитых странах до 70% инвестиционных фондов изыскивается в широких слоях населения; таким образом, недооценивать значение граждан в качестве инвесторов нельзя.

Хозяйствующие субъекты как инвесторы. К инвестиционным институтам, представленным хозяйствующими субъектами, прежде всего относятся: инвестиционная компания и инвестиционный фонд, а также финансовый брокер может являться лицом не только физическим, но и юридическим. Инвестиционные институты призваны мобилизовать свободные денежные ресурсы для осуществления проектов эмитентов. Инвестиционные институты должны иметь лицензию на свою деятельность, которая на рынке ценных бумаг осуществляется как исключительная (совмещение ее с иными видами деятельности не допускается).

Инвестиционная компания – это объединение (корпорация), вкладывающее капитал посредством прямых и портфельных инвестиций и выполняющее некоторые функции коммерческих банков. Инвестиционные компании представлены холдинговыми компаниями, финансовыми группами и финансовыми компаниями.
Холдинговая компания представляет собой головную компанию, владеющую контрольным пакетом акций других акционерных обществ, называемых дочерними предприятиями, и специализирующуюся на управлении. Финансовой холдинговой компанией является компания, более 50% капитала которой составляют ценные бумаги других эмитентов и иные финансовые активы. Данная компания имеет право осуществлять исключительно инвестиционную деятельность. Финансовая группа – это объединение предприятий, связанных в единое целое, но, в отличие от холдинга, не имеющее головной фирмы, специализирующейся на управлении. Финансовая компания – это корпорация, финансирующая, выбранный по некоторому критерию узкий круг других корпораций и не осуществляющая диверсификации вложений, свойственных другим компаниям, и, в отличие от холдинга, не имеющая контрольных пакетов акций финансируемых ею корпораций.

Деньги мелких инвесторов могут поступать к эмитентам через инвестиционные фонды, представляющие из себя акционерные общества открытого типа, привлекающие средства мелких инвесторов, аккумулируя их путем эмиссии и продажи собственных акций. Затем полученные таким образом средства вкладываются уже от имени фонда в ценные бумаги других эмитентов, а также в торговлю ценными бумагами. Наиболее распространены два типа фондов: открытый, эмитирующий ценные бумаги с обязательством их выкупа обратно, и закрытый, эмитирующий ценные бумаги без такого обязательства.

В составе финансового рынка меняется и состав, и роль инвесторов. Так, посреднические фи- нансовые компании – брокерские конторы становятся инвесторами.
Коммерческие банки по мере роста их собственного капитала начинают активно входить в состав крупных инвесторов. Правительства многих стран для решения социальных программ создают (или помогают этому созданию) инвестиционные институты с целью мобилизации денежных резервов на реализацию этих программ.

Эмитенты – это министерства финансов, центральные банки, предприятия, акционерные общества, коммерческие банки, выпускающие на рынок ценные бумаги, а также частные компании (с акционерным капиталом).

Более подробно остановимся на эмитентах, представленных различными компаниями. Компании финансируют свою деятельность тремя способами. Во- первых, значительная часть средств поступает из внутренних источников – из нераспределенной прибыли компаний. Во-вторых, компании пользуются кредитами финансовых институтов. В-третьих, компании могут выпускать акции и облигации. Вопросы финансирования деятельности компании находятся в тесной зависимости от ее инвестиционной политики. Под термином «инвестиционная политика» понимается многое, в частности: создание агрегированных целей развития компании, составление программ ее развития, решение проблем привлечения средств, выбор инвестиционных проектов, расчет их бизнес- планов, оценка эффективности проектов. Вложение средств в развитие компании требует тщательного анализа инвестиционного климата, то есть политических и экономических условий государства, которые потом сопоставляются со стратегией развития самой компании; очень важно проработать все возможные альтернативы развития компании, поскольку чем больше вариантов для выбора, тем меньше вероятность того совершения стратегической ошибки. Вопрос о финансировании того или иного инвестиционного проекта необходимо проанализировать с точки зрения источников (нужно четко рассчитать: каковы наши собственные финансовые возможности, каковы объемы кредитования, и, конечно же, учесть возможность эмиссии собственных ценных бумаг). И, как результат, выбрать оптимальную конфигурацию способов финансирования своей деятельности; необходим анализ финансирования и с позиции гарантий и особенностей налогообложения, а также минимизации риска вложений. Решая все вышеизложенные вопросы, компания вырабатывает свою инвестиционную политику, которой затем неукоснительно следует, и в соответствии с особенностями которой компанией эмитируются ценные бумаги, если ее руководство сочло целесообразным искать финансовые ресурсы на фондовом рынке. Но в жизни любой компании рано или поздно наступает момент, когда ее дальнейшее развитие в силу отрицательного эффекта роста масштаба производства становиться невозможным, так как если только размеры предприятия начинают превышать оптимальные, то начинают расти средние общие издержки, что приводит к отрицательным экономическим последствиям. Из-за растущих издержек производства единицы продукции деятельность предприятия становится убыточной. Итак, предположим, что этот момент наступил. Дальнейшее развитие бессмысленно, но предприятие функционирует стабильно, имеет хорошие показатели прибыли. И именно в этот момент может выйти на фондовый рынок для того, чтобы самому стать покупателем ценных бумаг, таким образом обеспечивая вложение части прибыли. Так, прибыль предприятия может быть инвестиционным ресурсом для других эмитентов.

Посредники – это брокеры, биржевые маклеры, дилеры. Брокер заключает сделки по поручению и за счет клиентов и получает за свои услуги комиссионные. В отдельных случаях брокер получает еще и заработную плату.
Доходом брокера может быть сумма, полученная в виде разницы в цене покупателя и продавца. Брокер действует на основе заключаемых с клиентами соглашений. Дилер – физическое или юридическое лицо, занимающееся перепродажей ценных бумаг от своего лица, за свой счет и на свой страх и риск. Доход его складывается за счет разницы в ценах покупки и продажи. Но дилер может совершать сделки и по поручению инвесторов и за их счет, то есть совершать функции брокера. Членами фондовой биржи могут быть государственные исполнительные органы, а также инвестиционные институты.

Полномочными представителями эмитентов на фондовых биржах выступают брокерские конторы, действующие по доверенности предприятий, купивших брокерское место. «Купить место» значит, вступить в члены биржи, а
«продать» значит выйти из состава членов биржи. Брокерская фирма пользуется правами юридического лица. Отношения между биржей и брокерской конторой определяются только договором между ними. Брокер работает в брокерской конторе по контракту. Брокерская контора, выступая в качестве участника рынка, квалифицируется как инвестиционная фирма. Прибыль контор формируется за счет комиссионных от суммы сделок с клиентами. По российскому законодательству контора не может осуществлять деятельность на рынке ценных бумаг за счет привлеченных средств, кредита. В мировой практике допускаются также кредитные альянсы между брокерской конторой и коммерческими банками.
Ну, а что касается биржевых маклеров – это персонал фондовой биржи, осуществляющий ведение торгов и регистрирующий устное соглашение брокеров на заключение сделки

Глава 5. Государственное регулирование

рынка ценных бумаг

Правовую основу рынка ценных бумаг составляют законодательные акты о рынке ценных бумаг, которыми, в частности, предусматриваются следующие узловые вопросы:

. юридический статус ценных бумаг;

. разграничение прав и ответственности эмитента и посредника;

. формы эмиссии ценных бумаг, включая вопрос наличной и безналичной эмиссии;

. регистрация реестров владельцов ценных бумаг, создание депозитариев (т.е. организаций и отделов инвестиционных институтов для регистрации инвесторов и хранения сертификатов на ценные бумаги), гарантируующих полную сохранность прав инвестора;

. защита имущественных прав инвесторов;

. гарантия участникам рынка прав на капитал должников, прежде всего на уставной капитал;

. контроль за эмиссией ценных бумаг;

. контроль за действиями комерческих банков, исключающий злоупотребления с акциями предприятий (например, взятие под залог пакета акций за кредит предприятию на эмиссию этих же акций).

Законодательством регулируются отношения с залогом, переводным векселем, акцией. Посредством процедуры лицензирования бирж, брокерских контор, брокеров, инвестиционных институтов, государство ограждает рынок ценных бумаг от непрофессионалов. Роль государственного любого рынка и, конечно, рынка ценных бумаг огромна, так как только осуществляя контроль за функционированием рынка ценных, вовремя замечая исправляя перекосы, можно пресечь возможные злоупотребления и откровенное мошенничество со стороны участннников сделок. Кроме того, используя налогообложение в качестве инструмента регулирования рынка ценных бумаг, государство решает, в том числе и свои проблемы: ускоряется процесс погашения дефицита государственного бюджета путем ведения льгот по налогообложению на доход государственных ценных бумаг. Подобным образом государство поощеряет финансирование социальных программ. Так, в западных странах самыми льготными с точки зрения налогообложения являются акции, выпускаемые под строительство дорог, больниц, школ и т. д.

Правовую основу рынка ценных бумаг в России составляют постановления
Правительства, инструкции Министерства финансов и закон «О рынке ценных бумаг».

Нюансы регулирования рынка ценных бумаг определяются финансовой политикой правительств, которую проводят в жизнь центральные банки непосредственно на финансовых рынках своих стран.

Заключение

Довольно трудно играть в игру, не вполне понимая ее правила. Даже если у вас есть силы и сноровка, без нужных знаний вы вряд ли будите играть хорошо. Эта закономерность действует и в области инвестирования. Хотя инвестирование – это гораздо больше, чем просто игра, в нем тоже есть некие важные правила, которые следует знать. Безотносительно к тому, насколько вы хорошо подготовлены к выбору наилучшего из финансовых инструментов для достижения ваших личных целей, вы не сможете сделать выбор, не зная, как работает рынок, на котором этот инструмент продается и покупается, не зная, как следует выходить на этот рынок, не понимая, какого рода операции придется осуществлять при покупке ценных бумаг.

Библиография

1. Адекенов Т. М. Банки и фондовый рынок. – М.: Изд-во «Ось-89»,

1997. – 160 с.

2. Астахов В. П. Бухгалтерский учет: внеоборотные активы и ценные бумаги. – М.: Гардарика Экспертное бюро, 1997. – 400 с.

3. Биржевая деятельность/Под ред. А. Г. Грязновой. – М.: Финансы и статистика, 1996.

4. Глущенко В. В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: системный подход. – г. Железнодорожный, Мос-я обл. ТОО НПЦ «Крылья», 1999.

– 216 с.

5. Гитман Л. Дж., Джонк М. Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. –

М.: Дело, 1997. – 1008 с.

6. Козловская Э. А., Кочергин Е. И. Финансовый рынок ценных бумаг. –

СПб.: СПбГТУ, 1996.

7. Лялин В. А., Воробьев П. В. Ценные бумаги ифондовая биржа. – М.:

Информационно-издательский дом «Филинг», 1998.

8. Макарова С. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Часть I. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. – СПб.: Специальная литература,

1999. – 158 с.

9. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. – М.: Перспектива,

1995.

10. Эргашев Х. Х. Бух. учет и налогообложение М.: Издательсткий Дом

«Дашков и Компания», 2000. – 176 с.

Страницы: 1, 2