Равновесие в платежном балансе страны зависит не только от равнове­сия внешнеторгового баланса и размеров платежей и переводов в страну и из нее, но также от степени задолженности страны по взятым в прошлом кредитам. Последнее предполагает не только необходимость выплаты этих кредитов определенными частями в определенные сроки, но также выплату соответствующих процентов.

С целью более детального рассмотрения влияния внешней задолженности на равновесие платежного баланса, рассмотрим упрощенный пример. Предположим что:

1. Страна больше берет кредитов, чем предоставляет.

2. По предоставленным прежде кредитам страна не получает ни возврата частей их, ни выплаты процентов по ним.

3. Международные трансфертные платежи незначительны (например, количество соотечественников, проживающих за рубежом, незначительно, нет военных баз, незначительный объем внешней помощи и т.д.).

При таких упрощениях структуру итогового сальдо платежного баланса можно представить в виде уравнения:

Ех – Im + L – (r + g) ´ Z ± R = О

Ех - экспорт товаров и услуг

Im - импорт товаров и услуг

L - сальдо средне- и долгосрочных полученных и предоставленных кредитов

r - среднегодовая ставка процента по полученным кредитам

g - среднегодовая ставка выплаты частей полученных кредитов

Z - общая сумма внешней задолженности

(r + g) ´ Z - текущие издержки обслуживания внешнего долга

R - изменение объема официальных резервов, равное общей сумме сальдо всех составных частей платежного баланса, но с противоположным знаком.

Если обозначить через Х общую сумму всех сальдо, тогда

Ех – Im + L – (r + g) ´ Z = Х

В случае если Х > 0, то R отнимаем, чтобы итоговое сальдо баланса было равно нулю. Отсюда Х – R = 0. Сумма Х увеличивает объем официальных резервов в стране.

Если Х < 0, тогда прибавляем, чтобы итоговое сальдо баланса было равно нулю. Отсюда Х + R = 0. Сумма Х уменьшает объем официальных резервов в стране.

Из этого уравнения следует, что большая задолженность страны Z, даже при предположении, что в течение ряда предстоящих лет не возвращаются по частям кредиты, вызывает высокие издержки обслуживания внешнего долга (выплаты процентов). Текущие издержки могут быть покрыты за счет превышения экспорта над импортом (т.е. положительного сальдо внешней торговли). В отдельных случаях, если страна не потеряла доверие кредиторов к своей платежеспособности, издержки могут покры­ваться за счет вновь получаемых кредитов (рефинансирование). В послед­нем случае лишь временно снижается диспропорция в платежном балансе, но она не устраняется, так как кредиты на рефинансирование надо будет в будущем выплачивать с процентами. Поэтому в долгосрочном периоде вы­сокие издержки обслуживания долга (r + g) ´ Z, так же как и другие отри­цательные сальдо частей платежного баланса, могут быть равновешены прежде всего положительным сальдо внешней торговли, т.е.   Ех > Im.

Каждое государство должно стремиться к тому, чтобы не допустить чрезмерной задолженности страны, так как это может стать источником се­рьезных экономических и финансовых трудностей. Допустимую границу задолженности (U) можно выразить следующей формулой:

Если предположить, что U = 0,25, то это означает, что издержки об­служивания долга (r + g) ´ Z не должны превышать 25% достигнутого уровня экспорта Ех.

Эта граница определяется эмпирическим путем (ее трудно теоретиче­ски обосновать). В противном случае возникают проблемы с уравновешиванием платежного баланса. Здесь возможны два подхода:

- либо списание части долга и соответствующих процентов, или ре­структуризация долга (что только увеличивает задолженность);

- либо значительно увеличить размеры экспорта.

Первый подход к решению проблемы равновесия увязывается с выпол­нением определенных условий кредиторов, которые трудно осуществимы для должников.

Другой подход требует длительного времени и больших затрат на мо­дернизацию и рост экспортного производства. Это предполагает наличие дополнительных капиталов, которые отсутствуют в стране - должнике. В краткосрочном периоде можно девальвировать валюту. Тогда увеличится рентабельность экспорта и снизится импорта. Возрастут цены других товаров и издержки всего мероприятия лягут на все общество.

Превышение экспорта над импортом может наступить вследствие ограничения импорта. Это означает, что распределенный ВНП на потреби­тельские и инвестиционные цели будет расти значительно медленнее, чем произведенный ВНП, что отрицательно скажется на возможностях роста потребления и инвестиций в стране.

В любом случае высокие издержки обслуживания долга, превышающие 25% от объема достигнутого экспорта, серьезно ухудшают состояние платежного баланса и могут привести к тому, что данная страна попадет в ловушку задолженности. Тогда у страны не будет возможности значительного увеличения экспорта, а ограничение импорта отрицательно повлияет на уровень потребления и инвестирования. Выход из ловушки задолженности является весьма трудным и требует корректировки всей экономической политики в целом.

3. Эволюция международной валютной системы

Международные деньги необходимы для осуществления международной торговли и движения капитала между странами. Национальные деньги могут выполнять функцию международных денег при условии, что обеспечен их размен на золото, или на валюту других стран по действующему реальному курсу.

Со времен войн Наполеона до начала первой мировой войны международная валютная система постепенно эволюционировала в направлении бумажных денег, размениваемых на золото. Действовал золотой стандарт, предусматривающий использование золота определенного веса и чистоты, свободную чеканку монет, свободную их циркуляцию и обмен на другие валюты, поддержание паритета неполноценных денег с золотом. Золотой стандарт относится к фиксированной международной валютной системе. Его основными условиями выступают:

- установление золотого содержания национальной денежной единицы;

- жесткое соотношение между национальными запасами золота и внутренним предложением денег;

- существование свободных условий для экспорта и импорта золота. Рассмотрим как поддерживался относительно стабильный валютный курс и восстанавливалось равновесие платежного баланса на следующем примере.

Допустим, что золотое содержание немецкой марки 5 г., а доллара Юг.

Тогда курс обмена составит 1 долл. за две марки. Пусть транспортировка и накладные расходы на перемещение 10 г. золота из США в Германию составляют 0,3m. Если марка выросла по отношению к доллару и курс обмена составил 1,5m/$, то американцы будут разменивать свои доллары на золото и перемещать его в Германию, а там обменивать на марки. Такая операция позволяет сэкономить им 0,2m на каждом долларе. В последнем случае с учетом транспортно-накладных расходов за доллар они получат 1,7m. (2-0,3). Наоборот, если марка упала, то будет наблюдаться приток золота из Германии в США. Пусть курс составил Зm/$. Если обменивать немецкие марки на золото, переправить его в США, и там обменять их на доллары, то фактически один доллар обойдется немцам в 2,3m, что позволяет им сэкономить 0,7m. (3-2,3).

Введем понятие «золотых» точек. «Золотые» точки – пределы отклонения курса иностранной валюты от золотого паритета в условиях золотого стандарта. Золотой экспортной точкой называется такой курс иностранной валюты в данной стране, при превышении которого начинается отток золота из нее. Золотой импортной точкой называется такой курс иностранной валюты в данной стране, при снижении которого наблюдается приток золота в нее.

Например: Для США курс 1,7m/$ является золотой экспортной точкой, а курс 2,3m/$ - золотой импортной точкой. Для Германии же - наоборот. Курс 1,7m/$ является импортной точкой, а 2,3m/$ - золотой экспортной.

Представим золотые точки для обеих валют при их прямой котировке.

а) экспортно-импортные точки курса доллара для немцев.

доллар

доллар 1,7m <—————————————————————> 2,3m

импортная точка                                  2m                          экспортная точка 

(приток золота в Германию)                                 (отток золота из Германии)

б) экспортно-импортные точки курса марки для американцев.

марка

марка 0,43$ <——————————————————————> 0,59$

импортная точка                       0,5$                     экспортная точка

(приток золота в США)                                        (отток золота из США)

(1/2,3)                                                                    (1/1,7)

Корректировка платежного баланса при золотом стандарте осуществляется автоматически. Например, если курс марки для американцев превысил свою экспортную точку, то в США будет наблюдаться сокращение золотого запаса. Это влечет за собой сокращение денежной массы, находящейся в обращении в американской экономике. Это приводит к сокращению совокупного спроса на конечную продукцию и росту спроса на деньги. В результате цены на американские товары снижаются, а процентная ставка в финансово-кредитных учреждениях растет. Это стимулирует экспорт и приток иностранного капитала. Наоборот, в Германии из-за роста золотого запаса наблюдается понижение процентных ставок и рост цен. Это стимулирует импорт в Германию и отток капитала из нее. В Германии нарастает дефицитность платежного баланса, а в США формируется его положительное сальдо, что находит отражение в снижении курса марки и росте курса доллара.

К достоинствам золотого стандарта можно отнести следующее.

- наличие определенности в условиях внешнеторгового оборота, не происходит резкого обесценивания выручки экспортеров, снижается риск в торговле;

- автоматически устраняются диспропорции в платежном балансе.

Среди недостатков золотого стандарта можно назвать следующие:

- возможность негативного влияния условий внешней торговли на объемы производства и занятости внутри страны. Например, если экономика страны находится в условиях полной занятости, то приток золота в нее может привести к развитию инфляционных тенденций. Если в стране наблюдается спад и одновременно утечка золотого запаса, то сокращение денежной массы может усугубить спад;

- принципы золотого стандарта должны соблюдаться всеми странами-участницами (проблема круговой поруки);

- участие в золотом стандарте возможно тогда, когда страна располагает соответствующими размерами золотого запаса, что ограничивает сферу действия золотого стандарта.

Расцвет золотого стандарта пришелся на 80-е г. XIX в. Господствующие позиции Великобритании в мировой экономике обеспечили функционирование фунта стерлинга как главной валюты в международном финансовом механизме. Первоначально рост предложения золота был достаточным обеспечением размена банкнот на золото и сохранения полного международного доверия к фунту стерлинга. По мере роста объемов внутренней и внешней торговли, несмотря на все усилия Банка Англии, а также других центробанков, не был обеспечен свободный размен банкнот на золото, что привело к определенным трудностям экономического развития в виде усиливающегося колебания цен и занятости.

Во время первой мировой войны был прекращен обмен бумажных де­нег на золото во многих странах, участвующих в ней. Инфляция бумажных денег стала для правительств одним из удобных средств финансирования военных расходов.

После первой мировой войны был возобновлен размен на золото бумажных денег, но в ограниченных рамках. Обмен был сохранен только для операций финансовых институтов, а не физических лиц. Начал действовать золотослитковый стандарт, при котором обмену на золотые слитки подлежали крупные суммы бумажных денег по отдельным финансовым операциям. Однако все же не удалось сохранить стабильного курса валют. С целью ограничения колебаний курсов центробанки старались накопить крупные резервы золота и иностранной валюты. Великий экономический кризис (1929-1933) привел к отказу от золотого паритета.

Дж. М. Кейнс обосновывал необходимость отказа от золотого парите­та следующей аргументацией: строгое соблюдение золотого паритета ли­шает государства возможности эластичного увеличения предложения бумажных денег и влияния посредством этого на процентную ставку, размеры инвестиций и тем самым на объем ВНП и занятость. Вместо эффективного противодействия росту безработицы, правительство, придерживающееся золотого стандарта усугубляет экономическую депрессию и подрывает политико-экономическую стабильность.

Межвоенный период характеризовался сильными националистиче­скими настроениями, которые делали невозможным сотрудничество между промышленно развитыми странами в создании единой денежной системы. Из конфликта второй мировой войны окрепшей вышла только американская экономика. Ее мощный производственный и финансовый потенциал предопределил, то, что США взяли на себя роль лидера в создании нового экономического порядка в западном мире после второй мировой войны.

Со второй половины сороковых годов, до начала семидесятых действовала система регулируемых фиксированных курсов (Бреттон-Вудская система). Целью международного соглашения, заключенного в 1944г. в Бреттон-Вудсе (США) представителями разных стран, было обеспечение всеобщей стабильности валютных курсов, при которой можно избежать крупных девальваций национальных валют. Были учреждены такие институты как Международный Валютный Фонд (МВФ) и при нем Международный Банк Реконструкции и Развития (МБРР), в сокращении названного Мировым Банком. Были выработаны следующие принципы новой системы валютных курсов, которая в экономической литературе получила название золото-девизного стандарта:

- каждая страна член МВФ обязана была установить золотое (долларовое) содержание своей валюты, определить валютный паритет с другими валютами;

- каждая страна член МВФ обязана была поддерживать неизменным курс своей валюты;

- доллар на ряду с золотом официально признавался средством международного обмена;

- США брали на себя обязательство свободного размена долларов на зо­лото по требованию других стран участниц МВФ (благодаря огромным золотым резервам, накопленным к концу второй мировой войны).

Если курс какой-либо валюты падал больше, чем на 1%, это было сигналом для Центробанка, что существует недостаточный спрос на национальную валюту на валютном рынке. Тогда Центробанк скупал собственную валюту за доллары с целью увеличения спроса. Если валютный курс рос более чем на 1% по отношению к доллару, тогда Центробанк продавал собственную валюту на валютном рынке за доллары, что увеличивало предложение денег и приводило к снижению курса до уровня, установленного МВФ.

В случае, когда разница между курсами была больше, чем 1% в пользу доллара, Центробанк мог одолжить определенную сумму долларов в МВФ с целью восстановления валютных резервов и создания условий для более эффективных интервенций на валютном рынке. В крайних случаях и под контролем МВФ осуществлялась девальвация национальной валюты по отношению к доллару. Если наблюдались серьезные диспропорции платежного баланса, МВФ позволял участникам изменять курс своей валюты до 10%. На большее требовалось получить специальное разрешение от МВФ.

Помимо займов и валютных резервов в МВФ дополнительным источником валюты могла быть продажа части золотого запаса.

Цели, которые должен был первоначально реализовать МВФ:

- обеспечение конвертируемости валют и поддержание относительной стабильности курсов;

- оказание финансовой помощи участникам с целью уменьшения дефицита баланса и предотвращения значительной девальвации;

- служить форумом, на котором консультируются и сотрудничают стра­ны-участники.

Цели функционирования МБРР:

- первоначальное выделение кредитов европейским странам на восстановление экономики после войны;

- с 60-х годов выделение кредитов отсталым странам, а с 80-х годов - посткоммунистическим.

Эти институты функционируют на основе принципа: "один доллар, один голос". Количество голосов зависит от финансовых вкладов их чле­нов. Восемь промышленно-развитых стран обладают более, чем 60% общей суммы вкладов в различной валюте (одни только США имеют 20% всех вкладов). Поэтому эти страны предопределяют исход голосования по важ­нейшим вопросам. Дополнительным источником финансирования МБРР является эмиссия облигаций. Политические мотивы играют немалую роль при установлении направлений и величины финансовой помощи.

До конца 50-х годов денежная система, созданная в Бреттон-Вудсе, функционировала достаточно эффективно при относительно незначительных отклонениях от курса валют, установленного в МВФ. Например, были девальвированы валюты Франции в 1959, 1969г., Великобритании в 1967г. Эти страны девальвировали свои валюты по отношению к доллару. В ФРГ, где уровень инфляции был самым низким, а торговый баланс положительным, была осуществлена ревальвация в 1961 и 1969 году.

Страницы: 1, 2, 3, 4