Меню Главная Юридпсихология Этика эстетика Электротехника Эктеория Физика Управление персоналом Уголовный процесс Уголовное право Схемотехника Стратегический менеджмент САПР Ресторанно-гостиничный бизнес бытовое обслуживан Реклама и PR Режущий инструмент Неопределено Метрология Матметоды в эк-ке Исторические личности Искусство и культура Информатика Иностранные языки Гражданское процессуальное право Гражданское право Государственное регулирование и налогообложение Сонник Карта сайта Поиск По всему сайту Статьи Комментарии Файлы Форум Гостевая Ссылки Новости	Анализ использования капитала предприятия           Таблица 4. Факторы изменения оборачиваемости совокупного капитала Фактор изменения оборачиваемости Уровень показателя доля оборотного капитала скорость оборота оборотного капитала коэффициент оборачиваемости Продолжительность оборота капитала, дни Прошлого года Прошлого года 0,6 х 3,33=2,0 108/0,6=180 Отчетного года Прошлого года 0,653 х 3,33=2,18 108/0,653=165 Отчетного года Отчетного года 0,653 х 3,60=2,35 100/0,653=153 Изменение общее В том числе за счет: структуры капитала скорости оборота оборотного капитала 2,35 - 2,00 = +0,35 2,18 -2,00 = +0,18 2,35 - 2,18 = +0,17 153 - 180 = -27 165- 180 = -15 153 - 165 = -12 Продолжительность нахождения капитала в отдельных ви­дах активов можно определить и другим способом: умножив об­щую продолжительность оборота оборотного капитала на удельный вес отдельных видов активов в общей среднегодовой сумме текущих активов. Например, в отчетном году удельный вес производственных запасов в общей сумме текущих активов составил 35 % (9715/27760 х 100), а общая продолжитель­ность оборота оборотного капитала - 100 дней. Следовательно, капитал находился в производственных запасах в среднем 35 дней (100 дней х 35 % /100). Данные табл. 5 показывают, на каких стадиях кругообо­рота произошло ускорение оборачиваемости капитала, а на ка­ких - замедление. Значительно уменьшилась продолжитель­ность нахождения капитала в производственных запасах и не­завершенном производстве, что свидетельствует о сокращении производственного цикла. Вместе с тем увеличилась продолжи­тельность периода обращения средств в готовой продукции и дебиторской задолженности.          Таблица 5 Анализ продолжительности оборота оборотного капитала
Г Показатель	Прошлый год	Отчетный год	Изме­нение за год
Общая сумма оборотного капитала В том числе в: производственных запасах незавершенном производстве готовой продукции дебиторской задолженности денежной наличности Выручка от реализации продукции, млн руб. Общая продолжительность оборота оборот­ного капитала, дни В том числе в: производственных запасах незавершенном производстве готовой продукции дебиторской задолженности денежной наличности	20 700 7550 3258 1917  5175 2800 69 000 108 39,4 17 10 27 14,6	27 760 9715 3942 2860 7772 3471 99 935 100 35 14,2 10,3 28 12,5	+7060 +2165 +684 +943 +2597 +671 +30 935 -8,0 -4,4 -2,8 +0,3 +1,0 -2,1

Продолжительность оборота как всех текущих активов, так и сдельных видов (Поб) может измениться за счет суммы выручки (В) и средних остатков оборотных средств (Ост). Для расчета вли­яя данных факторов используется способ цепной подстановки:

Поб0  =   Ост 0 х t   =   20 700 х 360   = 108 дней

                  В0             69 000

Побусл. =   Ост1 х t   = 27 760 х 360 =  144.8 дней

                 В1                    69 000

Поб1   =  Ост1 х t   =  27 760 х 360  = 100 дней

               В1                      99 935

Отсюда изменение продолжительности оборота оборотного капитала за счет:

суммы оборота оборотного капитала

∆По6в = 100 - 144,8 = -44,8 дней; средних остатков оборотного капитала

∆Побост = 144,8 - 108 = +36,8 дней; в том числе за счет изменения средних остатков:

   а) производственных запасов     2165x360/69 000 = 11,3 дня;

   б) незавершенного производства     684x360/69 000 = 3,6 дня;

    в)                                                     готовой продукции           943x360/69 000 = 4,9 дней;

 г)     дебиторской задолженности         2597x360/69 000 = 13,5 дней;

 д)денежной наличности              671x360/69 000 = 3,5 дня.
      Экономический эффект в результате ускорения обо­
рачиваемости капитала выражается в относительном выс­вобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы
выручки и суммы прибыли.

Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с уско­рением (-Э) или дополнительно привлеченных средств в обо­рот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала определя­ется умножением однодневного оборота по реализации на изме­нение продолжительности оборота:

Х      ∆Поб 99 935   (100 - 108)=  - 2220 млн руб

              360

В нашем примере в связи с ускорением оборачиваемости обо­ротного капитала на восемь дней произошло относительное выс­вобождение, средств из оборота на сумму 2220 млн руб. Если бы капитал оборачивался в отчетном году не за 100 дней, а за 108, то для обеспечения фактической выручки в размере 99 935 млн руб. потребовалось бы иметь в обороте не 27 760 млн руб. оборотного капитала, а 29 980 млн руб, т.е. на 2220 млн руб. больше.

Такой же результат можно получить и другим способом, ис­пользуя коэффициент оборачиваемости капитала. Для этого из фактической среднегодовой суммы оборотного капитала отчет­ного года следует вычесть расчетную его величину, которая

потребовалась бы для обеспечения фактической суммы оборота при коэффициенте оборачиваемости капитала прошлого года:

±Э = 27 760 - 99 935/3,3333= -2220 млн руб.

Чтобы установить влияние коэффициента оборачиваемости на изменение суммы выручки, можно использовать следующую факторную модель:

                                В = KL x К

Отсюда

∆ВКоб = KLX х ∆Коб = 27 760 х (3,6 - 3,3333) = 7404 млн руб.,  

∆Вkl=  ∆KL х Кобо = (27 760 - 20 700) х 3,333 = 23 531 млн руб.,

Вобщ = Вi - Во = 99 935 - 69 000 = 30 935 млн руб. Поскольку прибыль можно представить в виде произведения : факторов (П = KL x ROma = KL х Коб х Rpn), то увеличение ее суммы за счет изменения коэффициента оборачиваемости ка­питала можно рассчитать умножением прироста последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности продаж и на фактическую среднегодовую сумму оборотного капитала:

∆П = ∆Коб х Rpn0 х KL1= = (3,6 - 3,333) х 0,21 х 27 760 = +1556 млн руб.

В нашем примере за счет ускорения оборачиваемости обо­ротного капитала в отчетном году предприятие дополнительно получило прибыли на сумму 1556 млн руб.

В заключение анализа разрабатывают мероприятия по уско­рению оборачиваемости оборотного капитала. Основные пу­ти ускорения оборачиваемости капитала:

сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новей­ших технологий, механизации и автоматизации производствен­ных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

улучшение организации материально-технического снабже­ния с целью бесперебойного обеспечения производства необхо­димыми материальными ресурсами и сокращения времени на­хождения капитала в запасах;

ускорение процесса отгрузки продукции и оформления рас­четных документов;

сокращение времени нахождения средств в дебиторской за­долженности.

повышение уровня маркетинговых исследований, направ­ленных на ускорение продвижения товаров от производителя к потребителю (включая изучение рынка, совершенствование то­вара и форм его продвижения к потребителю, формирование правильной ценовой политики, организацию эффективной рек­ламы и т.п.).

4. Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага

Сущность эффекта финансового рычага. Порядок его расчета с учетом и без учета налоговой экономии, с уче­том и без учета инфляции. Факторы изменения его вели­чины. Методика расчета их влияния,

Одним из показателей, применяемых для оценки эффектив­ности использования заемного капитала, является эффект фи­нансового рычага (ЭФР):

 ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП]  ЗК                                                                                            

                                                                                      (1)

гдеROA - экономическая рентабельность совокупного капита­ла до уплаты налогов (отношение суммы прибыли к среднего­довой сумме всего капитала); Кн - коэффициент налогообло­жения (отношение суммы налогов к сумме прибыли); СП -ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом; ЗК -заемный капитал; СК - собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процен-эв увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предпри­ятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рента­бельность капитала выше ссудного процента.

ЭФР состоит из дцух компонентов:

разности между рентабельностью совокупного капитала пос­ыле уплаты налога и ставкой процента за кредиты:

                          [ROA(1 - Кн) - СП];

плеча финансового рычага: ЗК/СК.

Положительный ЭФР возникает, если ROA(1 - Кн) — СП > 0. ^Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы равна 10 %. Разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность собствен­ного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо ^финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA{1 — Кн) - СП < 0, создается отрицательный ЭФР (эффект "дубин­ки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: [СП (1 – Кн). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчиты-Цвать следующим образом:

        ЗК                                            ЗК

ЭФР = [ROA(1 - Кн) - СП(1 – Кн)         = (ROA – СП)(1 – Кн )

       СК                                              СП   (2)

Чтобы лучше понять сущность ЭФР и разницу между фор­мулами (1) и (2), рассмотрим две ситуации, когда проценты за кредитные ресурсы не учитываются и учитываются при “счислении налогов.

Ситуация 1

(проценты не учитываются)

Показатель

Предприятие

1

2

3

Среднегодовая сумма капитала

В том числе:

    Заемного

    Собственного

Прибыль до налогообложения

Общая рентабельность совокупного капитала, % Налог (30%)

Прибыль после выплаты налога

Сумма процентов за кредит (при ставке 10 %) Чистая прибыль

Рентабельность собственного капитала, % Эффект финансового рычага, %

1000

  – 

1000 200 20

60 

140

 –

140 14

 –

1000

500 500 200 20 60 140 50 90

 18 +4

1000

750 250

200 20

 60 140 75

 65 26 +12

Как показывают приведенные данные, при одинаковом уров­не рентабельности совокупного капитала в 20 % рентабель­ность собственного капитала разная. Предприятие 2, исполь­зуя заемные средства, увеличило рентабельность собственного капитала на 4 % за счет того, что за кредитные ресурсы оно платит по контрактной ставке 10 %, а рентабельность его активов после уплаты налогов составляет 14 %:

ЭФР(2) = [20(1 - 0,3) - 10] х 500/500 = +4 %.

Предприятие 3 получило эффект рычага еще больший за счет более высокой доли заемного капитала (плеча финансово­го рычага):

ЭФР(3) = [20(1 -.0,3) - 10] х 750/250 =+12 %. А сейчас рассмотрим вторую ситуацию.

Страницы: 1, 2, 3, 4

     Наверх    

© 2009 Все права защищены.